牧原出海从"卖技术"转向"自己下场养"，首个重资产项目落地越南嘉莱省。

2026 年 8 月上旬，越南嘉莱省人民委员会原则性批准盛发—牧原嘉莱公司（越南牧原持股 99%）两个项目，落址波托社，合计投资超 3.61 万亿越南盾，约合 1.38 亿美元、接近 10 亿元人民币[1]。

项目拆解：

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高科技猪场：占地 106 公顷以上，闭环生产，设计存栏能繁母猪约 1.62 万头、每批育肥猪约 20.9 万头，年周转 2.17 批次；投资约 1.183 亿美元。计划 2026 年三/四季度动工，2028 年一季度投产[1][2]。

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配套饲料厂：占地 6.5 公顷以上，年产能 36 万吨；投资约 1965 万美元，2028 年初同步运转[1][2]。

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牧原越南 CEO 刘波承诺，若审批顺利，力争 2026 年 10 月 11 日破土；后续还计划建一座面向出口的肉类加工厂[1]。

战略转向是关键看点。 牧原出海起点是"轻资产"：2024 年 9 月与本土巨头 BAF 签约、只提供猪场设计与技术服务，2025 年 3 月设立的越南牧原注册资本仅 15 万美元[3][4]。此次嘉莱项目由牧原自己出钱、控股、承担产能落地风险——越南牧原持股 99%，角色从技术供应商变为产能所有者[1]。资本动作同步印证：越南牧原 2026 年 7 月将注册资本从约 15 万美元增至约 1448 万美元，盛发—牧原嘉莱注册资本高达约 5600 万美元[1]。

为什么是现在。 国内猪周期探底，牧原 2026 年 7 月商品猪均价 10.64 元/公斤、同比降 25.59%，完全成本约 11.5 元/公斤，卖一头亏一头；上半年预亏 57 亿至 67 亿元，同比"蒸发"约 160 亿元利润[5][6][7]。出栏量已占全国一成以上、国内增量见顶，叠加 2026 年上半年港股募资约 121 亿港元备好弹药，向越南这一猪肉自给率仅约 95% 的缺口市场要增量，成为顺势之选[3][5][8]。管理层同时强调，海外业务"对资本开支需求处于较低水平"——嘉莱猪场约七成资金靠募集、自有资金仅 9300 亿越南盾，正是这一审慎口径的体现[1][5]。

待观察： 项目目前仅为"原则性批准"，破土与投产节奏取决于省级审批推进；重资产模式下，环保、生物安全与设备本土化风险已转移到牧原账上；回报要到 2028 年投产后才逐渐清晰。