能繁母猪半年减少11.9万头，生产性生物资产却同期大增31.5%——牧原股份中报里的一个反差信号

生猪行业去产能的大背景下，龙头牧原股份（002714.SZ / 02714.HK）2026 年半年报呈现出一组方向相反的数据：

一方面，公司能繁母猪存栏持续调减。据公司在业绩说明会及互动平台披露，截至 2026 年 6 月末，公司能繁母猪存栏为 311.3 万头，较 2025 年初 362.1 万头的阶段性高点累计减少约 50.8 万头，降幅约 14%，并计划在 2026 年 9 月底进一步降至 300 万头以下。（数据来源：每日经济新闻，2026-08-24；21 世纪经济报道，2026-04-16）

另一方面，公司资产负债表中的"生产性生物资产"科目却大幅增长。半年报附注显示，该科目账面价值由 2025 年末的 67.97 亿元增至 2026 年 6 月末的 89.39 亿元，半年增加 21.42 亿元，增幅 31.5%；账面原值由 79.59 亿元增至 102.83 亿元，增幅 29.2%。（数据来源：牧原股份 2026 年半年度报告，附注七-14"生产性生物资产"）

一降一增之间，这个反差值得关注。

什么是生产性生物资产

按照牧原股份半年报披露的会计政策，生产性生物资产包括未成熟的种猪和成熟的种猪，其中成熟种猪包括种公猪和种母猪。这意味着，该科目不仅包含在产的能繁母猪，也包含尚未配种投产的后备猪——而后备猪在未达到预定生产经营目的前不计提折旧，其饲养成本全额累积在账面上。

两个指标的统计范围存在差异：能繁母猪存栏统计的是已投产的母猪，而生产性生物资产科目中还包含尚未投产的后备猪。

三个数据细节

其一，增量几乎全部来自"自行培育"。 附注显示，本期生产性生物资产增加 71.90 亿元，其中外购仅 12 万元，自行培育 71.90 亿元；同期处置（淘汰）对应原值 47.08 亿元。培育与淘汰同时进行，呈现明显的"大进大出"特征。

其二，资产结构年轻化。 以累计折旧与账面原值之比粗略观察资产新旧程度：期初该比例为 14.6%，期末降至 13.1%。折旧占比下降，意味着池中未折旧或低折旧的资产（即后备猪与新转入的年轻种猪）占比上升。另据附注，本期处置资产对应的累计折旧约 7.75 亿元，占其原值 47.08 亿元的 16.5%；按公司披露的种猪折旧政策（年限 2.5 年、残值率 30%）测算，被处置种猪的平均在群时间约在 7 个月左右。

其三，头均账面价值上升。 以期初期末公司披露的能繁母猪数量做粗略除法（测算口径，含种公猪及后备猪，仅供参考）：期初约 67.97 亿元对应 323.2 万头，约合 2,103 元/头；期末约 89.39 亿元对应 311.3 万头，约合 2,871 元/头，上升约 36.5%。母猪头数减少而头均金额大幅上升，与后备猪占比提高的推断方向一致。

需要说明的是，半年报未单独披露后备猪数量，上述推算仅为基于公开报表数据的测算，实际情况以公司披露为准。

公司回应：生产工艺创新，替换淘汰现有母猪

针对"生产性生物资产大增是否意味着要增加母猪、增加产能"的投资者提问，牧原股份于 2026 年 8 月 24 日在互动平台作出回应，原文如下：

"近期公司进行生产工艺创新，从乳猪段开始挑选后备，进入后备猪群进行健康管理，替换淘汰现有母猪，实现疾病净化，提升母猪的健康水平和性能，体现在财务上，公司的生产性生物资产有一定增加。公司积极响应国家生猪产能调控政策，截至 2026 年 6 月末，公司能繁母猪存栏为 311.3 万头，计划在 9 月底降至 300 万头以下，较去年的阶段性高点下降 60 万头左右。"（每日经济新闻，2026-08-24；财闻网，2026-08-24）

即公司将该现象归因于母猪群的更新换代与疾病净化，而非产能扩张。

从财务数据与公司表述的对应关系看，"大进大出"的报表特征（培育 71.9 亿元、处置 47.08 亿元）与"替换淘汰现有母猪"的表述能够相互印证。同时可以确认的事实是：按公司披露的折旧政策与处置规模测算，本轮更替涉及的种猪量级不小。

横向对比：并非行业普遍现象

同样的政策环境下，其他上市猪企的同一科目表现如何？笔者根据 iFinD 提取的 14 家主要上市猪企合并资产负债表数据（基准日 2025 年 12 月 31 日 → 2026 年 6 月 30 日，提取日 2026 年 8 月 31 日）整理如下：

右滑查看完整表格 →

（数据来源：iFinD 各公司合并资产负债表；各公司 2026 年半年度报告）

从对比中可以看到三个层次：

第一，行业整体在收缩。14 家公司中 8 家下降，巨星农牧、天邦食品降幅约三成，且均在半年报中明确表述为主动淘汰/清退低效产能。这与行业大势吻合：农业农村部数据显示，2026 年二季度末全国能繁母猪存栏 3,780 万头，同比下降 6.5%。（数据来源：牧原股份 2026 年半年度报告援引国家统计局、农业农村部数据）

第二，大幅增加者仅有两家，且成因不同。天康生物的 26.6% 增幅伴随并购并表（其半年报披露收购新疆羌都畜牧，商誉由 1.66 亿元增至 7.20 亿元）；牧原的 31.5% 增幅则几乎全部由自行培育构成（外购仅 12 万元）。

第三，牧原的增量在绝对值上无对标。其半年增量 21.42 亿元，超过表中除温氏股份外任何一家公司的该科目总额。

背景：产能调控与成本竞赛

2026 年以来，生猪产能调控政策持续推进。据公开报道，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026 年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标下调至 3,750 万头左右，并首次将能繁母猪存栏 10 万头以上的大型养殖集团纳入年度生产备案管理。（数据来源：天邦食品 2026 年半年度报告行业分析部分）

与此同时，猪价持续低位磨底，2026 年上半年生猪养殖行业整体处于深度亏损状态。牧原股份半年报显示，公司上半年归母净利润 -60.78 亿元，6 月生猪养殖完全成本约 11.7 元/公斤，全年目标 11.5 元/公斤。在价格无法左右的周期底部，母猪群的健康度与生产性能，直接决定成本线的位置——这是各家公司本轮种群更替的共同动机。

从已披露信息看，牧原的能繁母猪调减计划尚未完成（9 月底目标 300 万头以下），而其后备猪池的后续去向——是随更新完成逐步回落，还是在未来某个时点转化为能繁母猪——将是观察本轮产能调控实际效果与公司经营策略的一个具体切口。对此，笔者在本文成稿前未检索到公司进一步的公开说明，后续进展以公司公告为准。