豆粕市场行情分析：供需基本面与期货现货价格分化

　　近期，豆粕市场受到多重因素的影响，呈现出期货与现货价格走势分化的显著特点。从整体来看，国内各地区豆粕现货价格涨跌不一，北方地区延续下滑态势，而南方则逐渐企稳。然而，由于下游需求疲软，豆粕现货价格仍面临较大的下行压力。与此同时，期货市场因中加贸易政策升级预期提振，价格出现上涨趋势。本文将围绕大豆进口及压榨、豆粕市场供应、下游需求、期货与现货价格差异以及后市行情等方面进行深入分析。
　　后期大豆进口量预计增加，这将成为影响豆粕市场的关键因素之一。由于1月份买船成本较高，企业大豆采购量减少，导致1-2月大豆发船量下降。据预测，3月大豆到港量约为530万吨，同比和环比均有所下降。然而，4-5月的大豆到港量预计将显著增加，可能达到历史高位，分别为1100万吨和1150万吨。这一情况不仅缓解了市场对大豆供应紧张的担忧，还对豆粕市场形成了一定的压力。随着大量大豆到港，油厂原料充足，豆粕产量有望进一步提升。
　　3月中旬以来，多地油厂因大豆到港减少而停机，压榨开机率随之下降。据统计，3月以来全国油厂开机率平均为45.18%，较二月和去年同期均有明显下降。预计第12周（3月15日至3月21日），国内油厂开机率将进一步下滑至40.1%，大豆压榨量约为142.64万吨。尽管如此，实际开机率下调幅度不及预期，这在一定程度上增加了豆粕的实际产量，心理上加剧了市场供应压力。如果3月油厂停机能及时兑现，豆粕现货价格可能会实现短期反弹。但从中长期来看，随着巴西大豆陆续到港，豆粕价格仍将保持偏弱态势。
　　目前，国内豆粕库存量为59.29万吨，环比和同比均有所下降。然而，市场表观消费量降至123.44万吨，降幅达13.97%，主要原因是下游合同库存已基本备足，采购积极性明显减弱。全样本工厂开机率维持在40%-45%区间，豆粕供应预计保持稳定。值得注意的是，豆粕库存并未出现预期中的明显下滑，这表明市场供需关系并未如预期般紧张，使得豆粕现货价格缺乏上涨动力。随着4月大豆到港量增加，豆粕阶段性供应紧张问题将逐步得到解决。
　　下游饲料企业目前维持较高的豆粕库存水平，部分企业的库存已处于高位状态。调查显示，截至3月14日，国内饲料企业豆粕库存天数为9.98天，较去年同期大幅增加28.17%。在当前价格水平下，企业逢低滚动补库即可满足需求，对豆粕现货的采购意愿不强。现货市场购销情绪冷清，贸易商普遍看空后市豆粕价格，并不断放空压价，进一步推动现货价格下行。
　　期货价格上涨的主要驱动因素包括中国与加拿大贸易升级，以及巴西大豆贴水波动加剧。近期，连粕M05期价因中国对加拿大菜籽油、油渣饼、豌豆加征关税而冲高。此外，美国对主要贸易国加征关税，促使各国需求转向巴西大豆，支撑巴西贴水走强，这种情绪驱动在短期内对期货价格形成支撑。相比之下，现货价格下跌则是供需基本面改善的结果。大豆进口增加、压榨供应压力不减、豆粕库存稳定以及下游需求疲软等因素共同作用，导致现货价格缺乏上涨支撑。
　　总结来看，当前豆粕期货价格上涨主要受到情绪和预期驱动，而现货价格下跌则是供需基本面改善的结果。短期内，进入3月中下旬后，油厂断豆停机预期增加，下游饲料企业可能逢低适量补库1-2天头寸，部分贸易企业开始回补空单。在盘面反弹配合下，近期豆粕现货价格或将出现阶段性低点，如果油厂停机能及时兑现，现货价格短期内有望实现反弹。从中长期来看，随着巴西大豆陆续到港，豆粕价格仍将保持偏弱态势，现货基差弱势运行为主。此外，还需关注潜在风险因素，包括国储大豆拍卖投放成交情况、中加贸易摩擦进展、国际大豆供应是否出现意外炒作（如南美天气问题等）以及后期大豆实际到港及海关放行进度情况等。


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