截至2026年10月23日，生猪出栏均价约11.1元/公斤（5.55元/斤），自繁自养一头亏307元，猪粮比4.39，一直锁在一级预警区间。这轮亏损从2025年8月前后算起，到10月已经整整14个月。大企业负债高企、新项目大面积停工，中小猪场节节败退，散户成片离场。
这已经不是过去那种"跌两年涨两年"的猪周期了。说白了，是产业内卷撞上了人性博弈。
一、病根：2020年那波暴利，把未来五年的钱提前花光了
2018年非洲猪瘟一来，产能断崖式下跌，猪价跟着起飞。2019年10月冲到40.29元/公斤，2020年全年均价33.89元/公斤，同比涨了六成多。一头肥猪平均赚1215元，行情最好的时候能赚两三千。
产业链上全线赚钱：30斤的仔猪卖到2000元以上，能繁母猪价格一路往上冲。养猪一下成了资本眼里的黄金赛道，大企业、中小场、散户全往里挤。
问题是，这一轮全民扩产，等于把未来五年的利润提前透支了。后面几年的产能过剩，就是那时候埋下的。
二、2021年：价格明明在跌，产能还在猛扩
2021年猪价见顶回落，亏损苗头已经出来了，但扩张的惯性刹不住车，行业走出了"越跌越扩"的怪事。
牧原2021年出栏4026万头，同比涨122%；牧原、正邦、温氏、新希望四家合计出栏7838万头，同比涨72%；大北农、唐人神这些二线企业增速也超过50%。
结果很快打脸：2021年正邦预亏182—197亿元，温氏亏133亿元，新希望亏86—96亿元。唯一全年还盈利的牧原，钱也全是上半年赚的，下半年一路亏，光四季度就亏了18亿元。
行情转冷还逆势扩产，表面看是判断失误，根子上是行业逃不开的死局。
三、核心症结：大家都理性，合起来就是灾难
现在行业的主要矛盾，已经不是防疫、技术、饲料成本，而是结构性恶性竞争。每家猪场为了自保做的决定都合理，凑到一起却变成全行业一起亏。
道理很简单：
全行业一起减产，猪价回升，大家都能重新赚钱；
但只有我减、别人不减，我丢份额、独扛亏损，涨价的好处全被对手拿走；
反过来，别人减我不减，我既接住他让出的市场，又吃满涨价红利。
所以对任何一家猪场来说，"保住产能、稳住出栏、等别人先倒下"永远是最优解。所有人都这么选，结果就是集体亏损、出清停滞、周期被无限拉长。
而且有三道坎，把产能出清的路堵得死死的：
第一，重资产，减产反而亏更多。 散户时代亏不起就清栏走人，出清很快。现在猪场是重资产，厂房设备土地折旧是刚性支出，一压缩出栏，单头摊的固定成本反而更高，亏得更多。所以宁可满产摊薄，也不主动收缩。
第二，龙头钱多，把磨底时间拖长了。 上市猪企融资渠道多，扛得住，普遍选择"熬冬"等对手出局。牧原2026年二季度货币资金165亿元；温氏短期借款从7456万元涨到46.33亿元，长期借款涨到74.83亿元。钱越足，越能扛，该淘汰的产能就越退不出去。
第三，二次育肥放大波动。 猪价跌到底，投机资金集中进场抄底，短期收紧供给、把价格拉一波；价格一反弹，这批猪又集中出栏，价格再度击穿成本线。2026年7月猪价冲到11.39元/公斤，不是消费回暖，纯粹是资金炒出来的脉冲，随后快速回落，形成"脉冲上涨、阴跌不止"，把全市场预期搅得更乱。
四、反常识：母猪减了不少，出栏反而在涨
2026年三季度末，全国能繁母猪存栏3602万头，同比减少433万头、降10.7%，已经低于3750万头的保有基准线。但供给一点没少：前三季度生猪出栏5.37亿头、同比增1.4%，猪肉产量4508万吨、同比增3.2%。
三个原因抵消了去产能的效果：
一是效率上来了。PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从2020年的19.5头提到2025年的24.0头，头部猪场突破28头。同样一头母猪出的猪更多了。
二是有时滞。母猪配种到肥猪出栏约10个月，现在出栏的还是2025年高位产能的延续，去化效果还没传导过来。
三是压栏和冻品。出栏均重长期偏高，屠宰企业冻品库存居高不下，活猪加冻品双重供给，价格自然上不去。
五、更要命的是：需求在趋势性往下走
过去只要产能出清，猪价就能反弹。这轮多了个长期利空——猪肉消费本身在萎缩。人均猪肉消费量从2023年的30.5公斤降到2025年的26.6公斤，两年降了12.8%；猪肉在肉类消费中的占比从2018年的62.1%降到2025年的57.8%。禽肉、牛羊肉、水产供应充足、性价比高，持续分流，"旺季不旺、淡季更淡"成了常态。
生产端效率在涨、供给在扩，消费端在缩，两头一挤，磨底时间自然被拉得很长。
六、代价：谁在扛
上市猪企大面积巨亏。 2026年上半年20家上市猪企合计亏损超230亿元，牧原、温氏、新希望三家合计约121亿元。前三季度温氏亏49.61亿元，资产负债率升到59.15%，短期资金缺口超115亿元。
高杠杆的已经濒临绝境。 天邦食品前三季度亏16.58亿元，负债率一度冲到91.22%，账上货币资金只剩5800多万元。2024年8月启动预重整以来投资人合作全面受阻，多家子公司进入司法清算。ST龙大、新五丰等多家负债率超80%，一旦资金链断裂就要面对违约和资产处置。散户走得最快。
散养户从2018年的2706万户降到2025年底的1672万户，七年少了上千万户。留下来的只能"少亏当赢"。江苏养殖户金国平说，局部地区猪价最低跌到4元出头一斤，一头亏超400元；很多村镇早年四五十户自繁自养，现在只剩一两户。
成本差距也在持续挤压中小场：头部完全成本已降到11.5元/公斤，牧原计划2026年底压到11元；中小场普遍在12.5—13元/公斤，每公斤差1—2元，一头猪就差上百元。
七、怎么破：政策引导 + 市场出清
这种僵局靠市场自己解不开，得两条腿一起走。
政策端已经在收紧。 2026年农业农村部把能繁母猪合理保有量从3900万头下调到3750万头，同时引导头部企业压减产能、规范二次育肥、淘汰低效母猪、下调出栏体重。企业也确实动了：牧原2026年3月能繁母猪降到312.9万头，年内计划压到300万头以内，叫停124个在建猪场，出栏均重降到120公斤；新希望下调全年出栏目标；大北农、唐人神、天邦等陆续停掉新项目。盲目扩产的时代基本结束了。
市场端还得靠真出清。 政策只能短期托底，真正的反转要看四个信号：能繁母猪连续环比下降、商品猪出栏由增转降；猪价站稳11.5—12元/公斤的成本线；出栏均重和冻品库容回落；中小场和高负债企业开始转让产能、有序退出。主流机构判断，盈亏拐点大概率在2027年二三季度。
另外要说清楚，收储是托底不是拉涨。2026年中央收储以库存轮换为主，体量有限，改不了供大于求的基本面。
写在最后
这轮超长亏损，不是简单的周期轮回，而是产业规律和人性博弈叠加出来的必然结果。2020年的暴利点燃了全民扩产，透支了后面几年的利润；2021年之后持续亏损，又让所有人陷入"等别人先倒下"的囚徒困境。效率提升把供给放大，消费收缩把需求压低，一增一缩，调整周期被拉得格外长。
老逻辑已经失效了：养猪不再是"扩产就能赚、死扛就能翻盘"。未来的竞争主线，从比规模变成了比成本、比现金流、比风控。
对从业者来说，踩中行情靠运气，守住现金流才是底气。少点暴利幻想，少点投机侥幸，回归养殖经营本身，才是走得远的办法。
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