能繁母猪跌破保有量，猪价为啥还在低位磨底？

10月24日，全国生猪出栏均价跌至9.66元/公斤，同比下跌18.14%，为年内低位。而就在这个时点，官方最新数据显示，9月末全国能繁母猪存栏降至3602万头，季环比下降4.71%，一个季度减少178万头。这是本轮猪周期以来，能繁存栏首次低于3750万头的正常保有量线。

01 猪价为啥还在低位磨底

3602万头，较正常保有量低约4%，处于产能调控绿色区域的下沿。这意味着，如果单看存栏量，供给端的领先信号已经出现变化。但从存栏到出栏，三季度去化的产能，要等到2027年二、三季度才能逐步兑现到市场上。当前出栏的猪，消化的仍是此前高存栏积累下的产能，这是"存栏已降、猪价仍在低位"的底层原因。

官方全样本数据与样本监测数据指向了同一个方向，但变化幅度有所不同。钢联样本123家企业9月能繁存栏环比下降0.86%，去化节奏相对温和；而官方全样本季度降幅达4.71%。两者环比幅度的差异可能反映出，样本未能完全覆盖的中小散户去化速度相对更快。

能繁存栏下降的同时，产能效率也在提升。近年来行业PSY持续上行，母猪单产效率有所改善，这在一定程度上对冲了存栏降幅对供给的收缩作用。出栏体重整体平稳，10月中旬样本企业出栏均重124.32公斤，体重端没有形成额外的供给调整压力。

需求侧来看，短期改善空间有限。10月中旬样本屠宰企业开工率维持在34%左右，终端鲜品走货平淡，冻品库容率虽有下降但仍偏高。在春节前备货需求启动之前，消费端难以形成有效拉动。

综合来看，三季度能繁存栏跌破正常保有量，是产能去化进入深水区的一个信号，但其转化为供给端的有效收缩仍需时间。短期看，猪价仍处于磨底阶段，四季度腌腊旺季或带来阶段性支撑，但趋势性修复可能要等到2027年上半年。后续需要持续跟踪的是：去化的力度能否延续，散户退出的趋势是否会带动规模企业调整补栏节奏——这些是判断下一轮猪价走向的关键变量。

02 行业何时进入盈利区间？

多位行业人士认为，猪价何时走出低谷，取决于供需两端的再平衡。

供给端看，除能繁母猪存栏外，养殖效率是另一关键变量。过去几年，头部猪企普遍加大PSY提升投入，同时通过提升自养比例摊薄成本。

前期能繁母猪存栏量下降缓慢，生产指标进步较快，同时气温降低生猪长速加快，短时生猪出栏量或仍增加。预判，生猪出栏量的负增长最早或出现在2027年二季度，最晚或出现在2027年下半年。

与此同时，养殖成本也是影响盈利的重要因素。

当下，我国饲料原料价格处于低位。截至10月16日，国内玉米现货价约2167元/吨，周环比下降1.56%；育肥猪配合料价格为3.36元/千克，环比持平。而诸多猪企都在寻求降本增效。目前，牧原股份、温氏股份、新希望、神农集团、大北农等成本领先企业的完全成本已降至12元/公斤以下。

另外一个重要因素在于需求端。

“我国猪肉消费需求已进入趋势性下行通道。居民家庭人均猪肉消费量从2023年的30.5公斤降至2025年的26.6公斤，累计下降12.8%，猪肉占肉类消费比重从2018年的62%降至2025年的57%。”朱增勇告诉记者，核心影响因素分别是人口结构变化，包括老龄化、城镇化放缓，饮食结构替代（禽肉、牛羊肉、水产品份额上升），健康消费观念，宏观经济与居民收入预期等。

具体到今年的表现，根据市场的判断，今年终端猪肉消费存在“不及预期”的情况，表现为节假日备货力度不足、腌腊需求逐年下滑等情况。

另据国家统计局数据显示，在肉类消费结构中，猪肉的可替代产品正在增加——前三季度，全国家禽出栏143.0亿只、同比增长7.8%，禽肉产量2244万吨、同比增长9.3%，明显快于猪肉产量3.2%的增速。

综合上述因素，预判生猪价格恢复至盈亏线的节点可能出现在2027年的第二、三季度。

另外，仔猪价格持续探底——7公斤仔猪已降至105元/头，较8月底下降约29.5%——养殖亏损加深正推动行业产能继续去化，但9月能繁母猪去化幅度已明显收窄，供需改善或更多体现在2027年下半年。

朱增勇提到，受需求趋势性下移、规模场逆周期调节能力增强、冻品库存消化三方面压制，预计明年二季度后期开始养殖收益将开始有所改善。

“明年上半年可以回到盈亏线附近，盈利窗口期不超过一年。价格高点不好判断，但很难超过20元/公斤。”

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