神农、牧原、巨星、禾丰等14家猪企经营现金流告负！总负债超3978亿，四家负债率破80%

神农、牧原、巨星、禾丰等14家猪企经营现金流告负！总负债超3978亿，四家负债率破80%：2026年谁将出局？

2026年上半年，上市猪企的半年报在猪价深亏下哀鸿遍野。据新猪派统计，22家上市猪企总负债合计超3978亿元，超9成企业资产负债率较年初攀升，14家企业经营性现金流告负。全行业正承受着债务规模扩大、财务杠杆升高与经营造血能力衰退的多重冲击，企业资金链的安全边界被大幅压缩。但在同样的寒冬里，不同企业做出了截然不同的战略选择：有人主动降杠杆、有人举债储备资金、也有人濒临出局……

经营性现金流：

牧原由正转负亏22亿，温氏4.22亿维持正流入

猪业深亏直接冲击企业造血能力。上半年，牧原股份经营活动现金流由去年同期的+173.5亿元转为-22.2亿元，为上市以来首次中报经营现金流告负。温氏股份上半年经营活动产生的现金流量净额为4.22亿元，虽同比下降93.48%，但仍维持正流入，主要得益于养鸡业务的现金流支撑。为应对行业底部周期，温氏筹资活动产生的现金流量净额达62.81亿元，同比上升176.19%。

对于现金流转负的企业而言，日常经营、偿债的资金来源高度依赖外部融资，而高企的负债或进一步推高融资成本，形成“亏损—现金流恶化—负债抬升”的恶性循环。

负债总额超3978亿：

牧原、新希望、温氏占六成，海大逆势布局

据新猪派调研，2026年上半年22家上市猪企负债总额合计已超3978亿元。牧原股份以948.48亿元的总负债高居榜首，新希望、温氏股份紧随其后，三家头部企业负债总额合计超2300亿元，占比近六成。从变动趋势看，超半数企业负债总额同比增加，但增量背后是截然不同的战略逻辑。

温氏股份上半年负债总额增加105.88亿元（+23.7%），是绝对增量最大的企业。其新增借款91.23亿元，主要用于购买原材料及补充日常营运资金，温氏明确表示“主动增加长短期借款，储备资金应对生猪养殖行业长期低迷行情”。结构上，温氏短期借款从0.75亿暴增至45.64亿，长期借款从8.80亿增至75.54亿。温氏选择在周期底部逆势加杠杆储备资金，以应对后市风险。

海大集团负债总额较年初增加81.07亿（+36.7%），短期借款从11.64亿增至36.01亿（+141.8%）。作为饲料龙头而非纯养殖企业，海大用短期借款支撑逆周期扩张，目标于2030年饲料销量达5150万吨，海外产能从480万吨扩至590万吨。

牧原股份负债增加18.49亿（+2.0%），短期借款从411.55亿增至472.52亿。作为全球最大猪企，牧原通过港股上市（募资104.6亿港元）拓宽融资渠道，60%用于海外布局。负债增加也是其在周期底部蓄力的体现。

在另一极，顺鑫农业主动去杠杆，负债总额从69.64亿降至57.93亿（-16.8%），短期借款同步压降，选择了“收缩保命”的防御性战略。而天邦食品负债总额微降，但系被动压降：公司已进入预重整程序，短期债务76.96亿而货币资金仅1.93亿，负债下降是资产剥离与业务收缩而非主动优化。

资产负债率：

天邦、新五丰突破80%红线

神农、顺鑫守住安全区

猪业深亏之下，行业资产负债率整体呈现抬升态势。截至2026年上半年末，天邦食品（91.22%）、新五丰（84.17%）、金新农（81.50%）三家资产负债率突破80%，其中天邦食品较去年同期的69.83%飙升逾21个百分点，成为行业首个负债率破90%的企业。唐人神（71.10%）、新希望（70.70%）、大北农（69.89%）、德康（69.69%）、巨星农牧（69.40%）等8家企业落入关注组，行业整体偿债能力持续承压。

在重度危险组中，天邦食品负债率91.22%，已进入预重整程序，面临多家子公司破产等危机，三季度或将成为其生死存亡的关键节点。新五丰资产负债率由去年同期的72.46%攀升至84.17%，扩张压力显著加大。新五丰过去五年通过“以租代建”模式快速上量，生猪出栏量从44万头激增至542万头，由此形成的租赁负债高达42.65亿元，约占负债总额的一半。进入2026年，高速扩张模式已难以为继，新五丰被迫紧急踩下刹车。

面对同样的寒冬，头部猪企走出了截然不同的路。牧原、温氏、海大等凭借成本优势或双主业优势，在周期底部主动加杠杆储备资金，进行战略蓄力；顺鑫、新希望则主动去杠杆、聚焦主业、收缩产能，进行防御收缩；天邦、新五丰、金新农等由于激进扩张后遗症爆发，负债率超80%，被迫重组、收缩，只能危机自救。

眼下，养猪行业早已步入“剩者为王”格局。三季度猪价虽现回暖迹象，但行业的效率提升正在系统性地对冲产能去化效果，拉长周期底部。对猪企而言，稳住现金流、严控债务风险、死磕成本，才是穿越这场超长寒冬的生存之道。