养殖亏损与政策“组合拳”发力启动减产周期，未来猪市将何去何从

随着供应端持续增量，自繁自养和仔猪育肥盈利下滑。同时，市场预期不足，仔猪补栏积极性下滑，外销利润缩水，仔猪外销、仔猪育肥和自繁自养盈利均已跌至成本线附近或以下，叠加9月16日农业农村部召开会议，政策面推动生猪减产或加速。短期或导致四季度供应增量，长期或提振2026年1-2月仔猪补栏积极性及屠企逢低入库冻品意愿。

仔猪外销、生猪出栏即将全面亏损叠加政策推动，市场或进入快速减产周期

9月16日农业农村部畜牧兽医局召开生猪产能调控企业座谈会，会议内容核心为落实能繁母猪减产目标和具体举措，其中由头部企业带头调减母猪，分省份根据2024年初修订的《生猪产能调控实施方案》确定省份调减幅度，同时在减能繁产能的基础上，各养殖企业继续控制体重，限制二次育肥补栏，最终达成短期目标——四季度由供需面引导猪价调整，防止二次育肥和压栏导致猪价剧烈涨跌波动；长线目标——减少产能过度扩张，减少2026-2027年整体出栏量，调整猪价至合理水平。

而在政策面推动的同时，当前市场也已有进入养殖全面亏损期的苗头。受生猪价格连续下滑影响，养殖端补栏信心不足，而仔猪市场供应充足，供大于求影响仔猪价格一路从8月1日的426.25元/头跌至9月16日的279.11元/头，跌幅34.52%。养殖端对未来预期不足，出栏积极性提高，下游屠宰端跟进有限，供应过剩同样影响猪价由8月1日的14.26元/公斤跌至9月16日的12.82元/公斤，跌幅10.10%。仔猪外销和生猪价格同步下滑幅度较大，推动养殖端即将全面亏损。据卓创资讯监测，9月7公斤仔猪外销利润月均值已降至19.04元/头，自繁自养盈利月均值为26.36元/头，均接近成本线边缘。仔猪育肥盈利为-73.92元/头，已亏损两个月。仔猪外销、生猪出栏即将全面亏损叠加政策推动，市场或进入快速减产周期。

对短期行情影响：加大四季度生猪供应，市场或持续呈现供多需多局面

根据从不同口径推算10-12月生猪理论出栏量或呈连续增加状态，同时，养殖端母猪减产或许会增加淘汰母猪和怀孕母猪出栏，同时部分母猪或转为商品猪出栏，增加四季度生猪供应。尤其9月散户猪源集中出栏冲击市场，供应端呈现明显增量，下游市场增量有限，中小养殖场及大场猪源存在主动和被动压栏情况，导致月度出栏进度完成略有滞后，尤其部分大场始终保持缩量状态，而这部分猪源或延迟至10月出栏。导致10月出栏或有明显增量，11-12月持续增量。

而从2022-2024年生猪价格与屠宰量月均值环比幅度对比发现，10月屠宰量一般呈环比下滑走势，仅少数年份上涨。且11-12月屠宰量一般呈增长走势，但也会受生猪价格高低影响。其中2023年11-12月猪价分别为7.31元/斤和7.17元/斤，相对偏低的价格带动餐馆、工厂等腌腊提前制作，12月家庭腌腊接踵而至，两月屠宰量环比变化幅度呈现平稳增量，增幅分别在13.08%和15.79%。而2022年11-12月以及2024年11-12月猪价分别在12.02元/斤、9.45元/斤和8.29元/斤、7.9元/斤，相对偏高的价格带动腌腊在12月集中制作，因此当年11月屠宰量环比增幅较小，两年分别环比增加5.31%和8.04%，而12月有明显增量，两年分别环比增加38.45%和24.87%。结合当前对生猪供需面数据分析，预计2025年11-12月屠宰量环比增幅或与2023年接近，两月增幅预计分别在15.42%和19.60%。

因此结合供需面增量数据分析，预计四季度生猪市场或持续处于供多需多局面，其中10月或仍供应过剩，11-12月相对均衡。

对长周期影响：减产推动未来预期提升，冻品入库及补栏意向或有加强

仔猪补栏：由下图可以看出，自5月开始，仔猪价格持续性下滑，且在8月开始随着对未来市场看涨预期不足，仔猪补栏热度下降，仔猪价格跌幅加速。按照政策面规定减产幅度和减产时间、以及结合亏损周期开始时间推算，预计养殖端或于2025年10月正式进入减产周期，在2026年1月底前能繁母猪减产幅度或在3.5%-4.0%，结合规模场平均msy和psy数据推算，预计2026年出栏量或减少4.5%-5.5%的生猪出栏量，月均出栏量或在2026年7月开始下滑。而结合断奶仔猪到商品猪养殖周期推算，预计在2026年1-2月仔猪补栏积极性或有明显提升。

冻品入库：由下图可以看出，2025年1月至今，样本企业冻品库存率呈现先跌后持续上涨走势，但涨幅不大，截至9月12日，屠企冻品库容率为18.85%，较年初仅增加0.15个百分点。市场看涨预期不足，加之屠宰厂长期亏损，冻品入库会占用大量现金流，屠企谨慎入库。据卓创资讯调研，当前屠宰企业对冻品入库的猪价成本线预计在6.0元/斤以下，若猪价跌至理想价位，企业或选择部分入库，但入库总量预计相对有限。

综上所述，仔猪外销、仔猪育肥和自繁自养盈利均已跌至成本线附近或以下，养殖端有一定减产意向，加之政策面推动，减产或加速进行，对短期的直接影响是，四季度供应增量或加码，结合需求分析，四季度或处于供增需增状态，而结合供需增量幅度，预计10月或仍供应过剩，11-12月供需相对均衡。对长期的影响，减产减速或提振仔猪补栏和冻品补库积极性，预计仔猪在2026年1-2月补栏热度或有提升，而屠宰企业或在猪价跌至6.0元/斤以下后增加冻品分割入库。