2024年中国生猪期货市场回顾与2025年展望

　　2024年，中国生猪期货市场经历了一系列复杂的波动，呈现出倒“V”型的显著特征。1月至8月上旬期间，现货价格在理论供应持续缩减的背景下逐渐上升，波动范围介于13至22元/千克之间。1月中上旬正值腌腊旺季，养殖端积极出栏导致猪价处于弱势。然而，随着春节前需求增长及天气变化等多重因素影响，猪价在下旬反弹至16.5元/千克左右，同时仔猪价格也有所上涨。期货市场在此阶段表现出相对谨慎的态度。进入2月中旬后，春节过后消费需求锐减，猪价随之下跌，期货盘面呈现窄幅震荡。
　　2月下旬至3月，标肥价差显著扩大及二次育肥入场等因素叠加，导致市场供应阶段性偏紧，加上养殖端挺价行为，猪价上涨至15至15.5元/千克区间，期货价格突破15000元/吨。4月至5月中旬，由于二次育肥和压栏现象共同作用，现货价格保持窄幅波动。但期货市场因担忧后续供应增加，价格出现回调。5月下旬至6月中旬，养殖端对三季度市场预期乐观，二次育肥积极性高涨，推动猪价迅速飙升至19元/千克。然而，期货市场因顾虑后期供应过剩，并未大幅跟随现货价格上涨。
　　6月下旬开始，随着二次育肥趋于谨慎，前期压栏的生猪集中出栏，市场基本面转变为供强需弱，价格回落，期货价格也随之下跌。7月初至8月中旬，由于市场供应处于低位，二次育肥和集团厂压栏等因素促使现货价格再度走强，达到21元/千克。尽管期货价格有所上涨，但涨幅明显低于现货价格。8月下旬至12月，随着产能逐步恢复，前期积压的猪源集中出栏，尽管节假日对需求有一定提振，但供应增量远超消费增量，猪价从高位持续回落，至12月底跌破16元/千克，期货市场跌幅更为显著，主力合约价格跌破15000元/吨。
　　2024年的行情特点主要体现在生产行为调整、规模化发展以及供需端的变化。养殖端为规避价格下跌、获取利润，在预期猪价上涨时将商品猪压栏1至2个月，导致市场供应阶段性失衡，加剧了猪价波动。一季度北方疫病暴发致使仔猪需求大增、价格上涨，南方企业增加了仔猪销售量，影响了后续区域的供应和价格，导致三季度南方商品猪供应紧缺。此外，二次育肥群体变得更加理性，从大规模集中入场转向分批‘快进快出’，降低了市场供应压力和自身风险，但仍对市场有一定影响，其采购量变化影响短期供需。
　　自2014年实施严格的环保监管政策以来，生猪养殖行业的格局发生了显著变化，规模化养殖比例持续上升，散户养殖比例不断下降。数据显示，2009年至2023年间，散户养殖比例从70%锐减至32%。当前，部分行业头部企业已制定2025年的发展规划，其合计出栏目标颇为可观，并有望进一步提升市场占有率。能繁母猪存栏方面也呈现出向规模企业集中的趋势。从行业供应角度看，规模化程度的提升使得行业供应在长期内具有趋于稳定的态势。然而，短期内规模企业的出栏节奏差异及其生产计划和市场策略的调整对整体供应的影响日益增大。
　　从供应端分析来看，农业农村部数据显示，2024年11月能繁母猪存栏量为4080万头，高于正常保有量3900万头，处于绿色波动区间，且自2024年4月起持续增加，预示2025年2月后生猪供应将持续增加。从仔猪出栏量看，其反映5至6个月后商品猪出栏情况。2024年一季度后仔猪出栏环比持续增加，推测2025年上半年生猪供应量仍处高位。而在需求端，2024年传统旺季消费并未如预期般旺盛，低价牛肉、鸡肉对猪肉的替代效应愈发显著，消费者更倾向于选择价格相对亲民的肉类产品，这制约了猪价的上涨空间。
　　成本利润端分析显示，2024年玉米与豆粕市场价格显著回落，带动生猪饲料价格大幅下跌，使整个生猪养殖行业成本下降，当前行业养殖成本大致处于13至13.5元/千克区间。自繁自养模式下的平均养殖利润为132.52元/头，但呈现环比下跌趋势；外购仔猪养殖方面，平均养殖利润为-95.65元/头，同样处于环比下跌状态。展望2025年，鉴于玉米和豆粕价格已经跌破种植成本价，未来继续下跌空间有限，但养殖成本已处于较低水平，养殖企业在2025年将面临更为激烈的成本竞争和利润挑战。
　　展望2025年，预计生猪行业大概率进入压力周期，猪价面临下行压力。未来产能去化可能集中在中型及部分大型养殖场。通过技术创新和管理优化，企业能够实现降本增效，例如牧原股份自2022年6月以来大幅降低成本，未来有望实现11元/千克的成本目标。持续的成本优化将改变行业竞争格局，成本领先的企业在市场波动中更具优势，这也将影响期货市场价格预期及企业的套期保值策略。
　　总结而言，2024年中国生猪期货市场在复杂的供求关系、行业结构、成本利润等多种因素影响下呈现出独特的发展态势。2025年市场面临诸多挑战与机遇，养殖企业和投资者需要深入理解市场运行机制，综合考量长期基本面、中期估值驱动、短期季节性规律等因素，灵活运用期货市场工具进行风险管理和投资决策，以应对市场波动，实现可持续发展。政府和行业协会也应关注市场动态，加强市场监管和调控，促进生猪产业健康稳定发展。


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