猪粮比跌破4:1！养殖业遭遇“成本涨、猪价跌”双重夹击

据监测，3月26日，全国生猪（外三元）均价9.53元/公斤，继续刷新十年新低；仔猪价格23.98元/公斤，日跌幅-0.14元/公斤。机构认为，当前养殖行业面临“猪价底部、仔猪价格回落明显、饲料原料价格上涨”等多重困境，行业或迎来能繁母猪产能的加速出清，下一轮上行周期景气度值得期待。

猪价十年新低，业内：短期或难言拐点

与猪价持续探底形成鲜明对比的是，饲料成本仍在攀升。据统计，豆粕主力价格年内累计上涨7%，玉米年内涨超5%。业内人士表示，豆粕、玉米价格走势偏强，进一步推高了养殖成本，导致养殖利润持续恶化。最新数据显示，猪粮比跌破4，触及3.91：1低位。

根据国家统计局、中国畜牧网等渠道发布的价格数据，2009年、2014年、2018年及2021年，国内生猪价格均曾跌至每公斤10元左右，且这些低点均出现在周期长度约为三至四年的猪价底部区间。

有所不同的是，自2021年以来，国内生猪养殖的规模化程度与生产效率明显提升，导致产能去化进程较为缓慢。

农业农村部数据显示，2025年末全国能繁母猪存栏数据为3961万头，此轮母猪产能去化速度明显慢于2021年和2023年。

有机构进行过测算，需要能繁母猪存栏量降至3650万头，国内生猪行业才能达到新的供需再平衡。这相当于在2025年末基础上，进一步压减近8%的能繁母猪存栏量，而这很难在短时间内完成。供需再平衡未完成，猪价也就难言确立中长期拐点。

财通证券表示，当前生猪养殖行业依然处于供大于求的阶段，行业需要一段时间消化库存，短期内猪价或维持在底部震荡，难以出现趋势性反转。

周期视角：农产品内部分化

值得关注的是，当前大宗商品市场正呈现明显的轮动特征。

中信建投指出，以生猪、鸡蛋为代表的“产业内生周期”，其价格核心取决于国内产能的出清节奏与产业现实的博弈，宏观冲击仅边际影响其成本与心态。当前农产品的投资关键，并非预判轮动序列，而在于精准识别每个品种的主导矛盾是“产业现实”还是“成本通胀”，并对其中的产业细节进行严谨验证。

该机构认为，生猪养殖市场核心矛盾在于“弱现实”与“产能出清预期”的博弈。行业深度亏损与政策约束旨在驱动产能进一步去化。尽管当前亏损幅度未达历史极致，但持续的磨底有望加速这一进程。

国金证券指出，短期来看，生猪价格仍有下降空间，近期行业产能在政策调控和供给压力下已经有所减少，同时行业价格已经跌破完全成本线，预计整体亏损下行业产能去化，目前板块景气度底部企稳。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，优选低成本的优质企业。

资金抢跑，养殖主题ETF获逆势布局

财通证券认为，当前行业面临“猪价底部、仔猪价格回落明显、饲料原料价格上涨”等多重困境，行业或迎来能繁母猪产能的加速出清，下一轮上行周期景气度值得期待。

在养殖行业处于寒冬的当下，资金“抢跑现象”已经出现。以畜牧养殖ETF招商为例，近10个交易日获资金净流入超1亿元，显示出逆势布局的趋势。

根据中证畜牧养殖指数历史走势，指数与猪肉价格呈现高度正相关，两者均表现出明显的周期性波动特征。在供需关系驱动下，猪价的涨跌直接传导至二级市场，从而使指数清晰地勾勒出“猪周期”，也为投资者观察获布局板块提供了锚点。

来源：Wind，农业农村部