国内生猪价格持续走低，行业龙头温氏食品集团股份有限公司（300498.SZ）正面临严峻的业绩考验。2025年10月22日，公司发布第三季度财报显示，前三季度实现营业收入758.17亿元，同比微降0.04%；归属于母公司股东的净利润为52.56亿元，同比下降18.29%；扣除非经常性损益后的净利润同比下滑24.6%。其中，第三季度单季营收259.37亿元，同比下降9.76%，为2024年以来首次出现季度收入负增长；归母净利润仅17.81亿元，同比锐减65.02%，降幅较二季度进一步扩大，反映出企业盈利能力正在经受巨大压力。
温氏股份在公告中明确指出，业绩下滑的主要原因是主产品——肉猪销售价格持续下行，导致养殖业务利润大幅缩水。尽管公司在过去三个月持续推进产能释放，出栏量稳步攀升：7月、8月和9月分别出栏肉猪316.48万头、324.57万头和332.53万头，9月销量创下年内新高，显示出公司在市场低迷期仍努力通过规模效应维持收入。然而，销量的增长并未能抵消价格下跌带来的冲击。数据显示，三季度肉猪销售均价从7月的14.58元/公斤一路下滑至9月的13.18元/公斤，环比下降9.6%，同比跌幅高达30.81%。
更令人担忧的是，当前生猪市场价格已逼近甚至跌破企业的养殖成本线。根据温氏股份在2025年8月披露的信息，其肉猪养殖综合成本约为每斤6.1至6.2元，折合每公斤12.2至12.4元。而据卓创资讯统计，截至10月22日，全国外三元生猪均价仅为11.49元/公斤，节后一度探底至10.89元/公斤，创近两年来最低水平。这意味着，即便像温氏这样的头部企业，也已处于盈亏边缘，部分时段实际处于亏损状态。财报数据也印证了这一趋势——前三季度公司整体销售毛利率为12.82%，较去年同期下降4.5个百分点，盈利能力明显削弱。
与猪肉业务的疲软形成鲜明对比的是，温氏股份的肉鸡板块在第三季度展现出强劲复苏势头。9月份公司肉鸡销量达1.22亿只，创下年内新高；销售均价达到13.53元/公斤，环比上涨3.64元/公斤，增幅高达36.8%。这一价格回升带动养鸡业务重新恢复盈利。不过，由于前期价格长期低迷，整体来看前三季度肉鸡业务仍显乏力：累计销售收入229.06亿元，同比下降6.3%；毛鸡平均售价为11.17元/公斤，同比下跌15.8%。因此，尽管后期表现亮眼，但难以完全弥补猪肉业务的巨大利润缺口，对整体业绩的支撑作用有限。
展望第四季度，业内普遍关注‘旺季不旺’的可能性。卓创资讯高级分析师王亚男指出，四季度仍是生猪产能集中释放阶段，中大型养殖企业预计出栏量累计增长约10.57%，叠加散户及中小场加速出售大体重生猪，市场供应将持续充裕。虽然随着天气转冷和南方腌腊需求启动，屠宰量将从11月起逐步上升，并在12月达到高峰，但供需节奏错配仍将压制价格反弹空间。预计四季度生猪月均价格将在10.90至11.40元/公斤区间波动，依然低于行业平均成本线。在此背景下，自繁自养模式或将延续亏损态势，卓创资讯预测10月平均每头亏损281元，整个季度平均亏损或达239元/头，同比扩大超过650元。
银河期货分析同样认为，尽管屠宰量维持高位，冻品库存持续增加，鲜销率环比下降，表明市场需求并未同步改善，整体市场仍呈现供大于求格局，猪价上行压力较大。面对行业寒冬，温氏股份正积极调整策略，强化内部管理。截至三季度末，公司资产负债率降至49.41%，为近四年来的最低水平，显示出较强的财务稳健性和抗风险能力。同时，公司也在严控成本、优化生产流程、加快淘汰低效产能等方面持续发力。
从宏观层面看，行业供给压力短期内难以缓解。国家统计局数据显示，截至2025年8月，全国能繁母猪存栏量高达4038万头，相当于正常保有量的103.7%，预示着未来一段时间生猪出栏量仍将保持高位。农业农村部已于7月召开专题会议，呼吁龙头企业合理淘汰落后母猪、减少二次育肥行为、严控新增产能扩张，以稳定市场预期。中城院农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅表示，温氏股份凭借先进的管理体系、强大的资金实力和出色的成本控制能力，在本轮猪周期底部具备相对优势，有望率先走出困境。但要实现真正的业绩触底反弹，还需等待下一轮猪价周期的自然修复，这可能需要等到2026年上半年甚至更久。
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