农产品 | 政策端情绪缓和 短期油脂震荡略强

　　白糖

　　观点：广西部分糖厂提前收榨，郑糖维持震荡思路对待

　　国际方面，1月上半月，巴西中南部地区产糖量为9万吨，较去年同期的43万吨减少34万吨，同比降幅达78.18%，累计产糖量为3979.4万吨，较去年同期的4210.3万吨减少230.9万吨，同比降幅达5.48%。港口等待装运的食糖数量为150.21万吨（高级原糖数量为127.61万吨），此前一周为132.92万吨，环比增加17.29万吨，增幅13%。巴西榨季基本结束，出口有所增长。

　　印度方面，官方确认发放100万吨出口配额，但估产存在下行风险，100万吨也可能是本榨季能够出口的上限。据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）报告，印度的食糖产量可能仅为2700万吨，比去年减少了490万吨。由于甘蔗供应减少和作物受损，今年的甘蔗压榨预计会比往常更早结束。

　　泰国2024/25榨季截至1月31日累计产糖526.34万吨，同比增47.33万吨，较去年同期的479.01万吨增加47.33万吨，增幅9.88%。

　　国内据悉广西已有多家制糖企业收榨，较上榨季首家收榨糖厂的时间普遍提前。

　　策略：国内糖市基本面暂无新驱动，盘面以被动跟随原糖波动为主，后续还需关注广西蔗区天气情况和实际产糖量，当前郑糖持震荡思路对待。

　　花生

　　观点：现货价格平稳，期货盘面震荡为主

　　各地新花生陆续上市，供应宽松预期。就目前的供需环境来看，基层尚未集中上量，产区余货较大。经销商理性参与购销，流通环节整体库存不大。油厂保持相对稳健收购策略，对市场价格有一定支撑作用，但主动提价缺乏动力。今年的油料米预期供应充裕，供应方挺价惜售影响产区出货量。期货盘面上来看，价格重心小幅上移，整体格局维持区间震荡。目前时间节点上，03合约7650-8250区间震荡概率较大。

　　棕榈油

　　观点：政策端情绪缓和，短期油脂震荡略强

　　产地，1月马棕减产12-15%、出口降8-20%，2月初马棕产量微降1%。

　　国内，节后企业陆续开工，下游补货，棕榈油库存偏低。

　　策略，产业端，巴西大豆收获进度略慢，少雨天气影响开始在阿根廷大豆产量上显现，豆系继续聚焦南美，CBOT大豆站上1050关口；1月马棕延续减产，印度进口大降导致马棕出口低迷，预计月末库存小降至165万吨，产地进入减产降库末期。政策端，美对加墨两国关税措施延迟一个月，中美贸易关税加征等待最终定调；印尼下调2月毛棕参考价且出口专项税尚未调高，不过从本周开始印尼政府将派遣一个小组，密切关注B40生物柴油政策的执行情况，整体看油脂市场情绪缓和，短期油脂震荡偏强。操作上，棕榈油5月关注8800-9000压力，单边谨慎追多，关注豆棕价差修复。后续重点跟踪印尼B40实施及美对加墨关税的最终定调。

　　鸡蛋

　　观点：库存高企，蛋价承压

　　供给方面，2024 年下半年鸡苗销量持续处于高位，且去年8月份之后种蛋利用率持续接近 80% ，预计 2025 年上半年新开产蛋鸡的数量将呈现增加趋势。

　　需求方面，节后终端消费者以消化年货为主，采购鸡蛋积极性不高，鸡蛋消费高位突然断档，库存加速积累，高库存将引发市场对供应过剩的担忧，从而对价格产生抑制。

　　策略建议：单边策略，基于鸡蛋基本面周期判断，2025年鸡蛋价格整体趋势可能偏弱，但不乏阶段性反弹机会，比如3、5月合约反弹后进行空头操作。套利策略，价差可考虑3-9反套策略。产业策略，蛋鸡行业盈利周期已持续4年，做空养殖利润确定性较大，可以多5月玉米、豆粕空5月鸡蛋。

　　生猪

　　观点：节后现货走低，消费步入淡季

　　供应方面，伴随春节假期结束，各地集团猪企和主流屠宰场目前已经陆续复工，市场供应端或将出现一定的增量，另外节后市场对肥猪刚需减少叠加养殖饲料成本的增加，养殖端减重出栏有望延续。

　　需求方面，节后猪肉消费进入传统消费淡季，家庭消费基本以消化库存为主，节后餐饮行业也将通常出现一定的回落，叠加鸡肉牛羊肉消费替代品价格偏低以及企稳上升，猪肉消费将持续疲软。

　　策略建议：单边策略，基于生猪基本面周期判断，2025年生猪价格整体趋势可能偏弱，但不乏阶段性反弹机会，可以反弹做空确定性的淡季合约为主，比如3、5月合约反弹后进行空头操作。套利策略，价差可考虑3-9反套策略。产业策略，养猪行业在经历24年的高利润后，未来可能因供给增加面临下滑压力，可考虑空养殖利润，比如多5月玉米、豆粕空5月生猪。

　　玉米

　　观点：基层售粮增加，盘面承压回落

　　国内，年前国内玉米售粮进度较快，年后基层卖压将低于往年。节日期间国储继续增加收储，对玉米价格形成支撑；不过高价刺激基层上量逐渐增加，山东深加工门前到车辆增至837台，玉米盘面承压回落。

　　策略：美玉米波动剧烈，但国内进口玉米偏少，外盘对内盘影响较小；国内来看，加工企业提价刺激现货供应增加，短期产业链博弈明显，玉米盘面预计震荡运行。关注近期国内政策变化。

　　豆粕

　　观点：美豆出口一般，南美压力仍存，连粕高位回落

　　成本端，美国关税变化对美豆的利多支撑已计入盘面，市场回归基本面主导。随着时间推进，巴西大豆收获增加，也带来其出口开始增多，ANEC显示2月巴西大豆出口预计近1000万吨；另外阿根廷大豆产区近期迎来降雨，减退了持续的干旱担忧，美豆高位震荡。

　　国内，节后油厂将陆续开工，目前油厂一季度大豆到港仍预计偏少，不过大豆库存整体充足，而豆粕库存处于中性水平。

　　策略：尽管美国与各国关税战并未涉及美豆，但美豆销售并未出现大幅增加，减弱美豆出口利多情绪；而随着巴西大豆收获增加，集中抛售卖压仍未完全兑现；国内来看，节后市场购销将逐步恢复，在一季度大豆到港偏紧及下游需求恢复预期下，豆粕下游成交尚可，价格存在支撑。内外尚未形成共振，豆粕或震荡运行，建议观望。

　　棉花

　　观点：等待下游需求启动，短期郑棉震荡运行

　　国外，节日期间受美原油持续走低，美元跌后反弹影响，美棉再创四年新低后反弹；另外中美贸易战打响，美国对中国商品征收10%关税，不过国内反制并未包括美棉。而产业端，截至1月30日，美棉当前年度出口净销售18.9万包，较前一周减少40%；截至2月2日，巴西棉花播种56.1%，远低于去年的88.7%。

　　国内供应端，年前疆棉加工已完成，全国棉花商业库存保持高位，企业套保压力仍存；年后等待市场逐步恢复，短期补库或对郑棉形成支撑。

　　策略：中美贸易战打响，美国对华关税将限制棉花终端鞋服产品输美，减少棉花终端需求；而国内反制尚不包括美棉，短期对国内进口影响较小，叠加国内棉花供应保持充足，郑棉压力仍存。不过随着年后逐步开市，且“金三银四”逐步来临，预计郑棉继续下跌空间有限，总体将呈现震荡运行。

（文章来源：正信期货）

【版权说明】猪博士平台转载的文章均已注明来源、猪博士平台原创文章其他平台转载须注明来源，特别说明的文章未经允许不可转载。我们发布的文章仅供养猪人学习参考，不构成投资意见。如有不妥，请联系客服删除。