出栏放量难抵猪价大跌，“猪茅” 牧原股份5月营收同比缩水三成

一边出栏量稳步走高，一边营收大幅缩水。6月5日晚，素有“猪茅”之称的生猪养殖龙头牧原股份披露5月销售月报，数据呈现“出栏稳增、售价续跌”的特点，单月营收同比下滑超三成，业绩承压传导至二级市场，公司股价持续低位震荡，市场围绕猪周期底部博弈加剧。

　　在A股畜牧板块，牧原股份凭借全产业链布局、行业绝对龙头体量与穿越多轮猪周期的盈利韧性，收获“猪茅”名号。公司从22头仔猪起家，深耕自繁自养模式，搭建育种、饲料、养殖、屠宰一体化闭环，发展成为目前全球出栏规模第一的生猪企业，国内生猪出栏市占率突破10%，国内每十头出栏生猪便有一头产自牧原。

　　2020年在猪周期上行阶段，牧原股份单年营业收入562.77亿元，大增178.31%，而这一年其盈利逼近280亿元，一头生猪的盈利比肩两瓶飞天茅台收益，业绩爆发力对标白酒龙头，“猪茅”名号由此深入人心。凭借成本管控、规模化优势，过往多轮行业低谷期，长期享受龙头估值溢价，巅峰时期总市值突破4000亿元，是机构重仓的农牧核心标的。

　　但随着周期的轮转、行情的更迭，猪行业的红利已经彻底褪去。自2022年行业进入深度调整期后，牧原股份虽凭借规模优势稳住基本盘，营收连续多年站稳千亿台阶，2022年营收更是高达1278.26亿元，但增收不增利成为常态，净利润表现与2020年巅峰时期相去甚远，行业盈利压力持续凸显。

　　最新出炉的5月数据，更是将行业困境展露无遗。公告显示，2026年5月牧原商品猪出栏688.3万头，同比小幅增长7.43%，持续扩产、产能稳步释放，逆势扩张态势明显。奈何行业供给过剩，猪价继续下跌，当月商品猪销售均价仅9.80元/公斤，同比跌32.51%。

　　值得注意的是，9.80元/公斤的售价，低于牧原自繁自养成本线。受此拖累，公司5月商品猪销售收入仅85.65亿元，同比下滑30.13%。公司也坦言，商品猪销售价格、收入同比降幅较大，主要是受生猪市场行情波动的影响。

　　截至6月5日收盘，牧原股份报35.06元/股，总市值也较巅峰时腰斩。今年以来，牧原股份股价增幅为-30.09%，显著跑输大盘，当前PB仅2.35倍，处于上市以来历史估值低位，曾经备受追捧的“猪茅”陷入估值、业绩双低谷。