近期，仔猪价格开始回升，生猪抄底的讨论愈演愈烈，不少投资者纷纷咨询相关机会。
深入梳理行业核心逻辑后，结论其实较为明确：生猪市场即将迈入“生死博弈期”。尽管当前猪粮比已处于相对低位，但行业产能过剩的程度，实则比2021年更为严峻。摒弃主观判断，本文将从核心数据切入，层层拆解当前市场的真实格局。
先看市场上主流的抄底逻辑，核心无非两点：
一是能繁母猪存栏量跌破4000万头警戒线；二是猪粮比触及历史低位区间。从传统行业规律来看，这两个信号叠加，似乎意味着市场已进入寻底阶段，只要耐心蛰伏，总能等到底部确认。毕竟以当前猪粮比测算，单头生猪养殖必然处于亏损状态，按照过往经验，亏损周期持续一段时间后，产能自然会出清，底部随之显现。
但此次行业亏损的根源，与以往“能繁母猪存栏偏高导致供应过剩”有着本质区别。核心矛盾在于：随着养殖行业管理效率与产能效率的双重提升，市场供应端实现快速扩容，而需求端始终难以同步跟进，最终形成“效率提升驱动供应过剩、需求承接乏力”的实质性供需失衡。
这一核心问题，集中体现在两个关键行业指标上——PSY与MSY。这两个指标直接反映能繁母猪的繁殖效率与养殖场的综合管理水平，也是本次供应端扩容的核心驱动力。我们以行业龙头牧原股份为例，可清晰看到效率提升带来的供应增量：
牧原股份的PSY从2021年的24头提升至当前的29头，意味着单头母猪每年多产出5头断奶仔猪；2025年全程存活率进一步提升至87%，折算后单头能繁母猪每年额外贡献4.35头商品猪。若按商品猪育肥至110公斤出栏、出肉率66%-70%计算，单头母猪每年向市场多供应315.8-334.95公斤猪肉。
或许有观点认为，以龙头企业为标杆测算存在偏差，但另一组数据可印证这一趋势——仔猪出生头数。2024年年中起，仔猪出生头数开启持续攀升态势，而同期能繁母猪存栏量始终维持在3990万-4080万头区间，未出现大规模增长。在能繁母猪基数稳定的前提下，仔猪出生量逐月增加，直接佐证了全行业能繁母猪养殖效率的稳步提升。
这种产能端的变化，本质上标志着行业竞争逻辑的重构：从以往的规模扩张竞争，转向当前的效率提升竞争。表面上看，猪粮比低位运行意味着全行业亏损，但核心矛盾已转变为“从饲料成本控制的边际效益，转向管理效率提升的边际效益”——企业的盈利核心，不再是单纯压缩饲料成本，而是通过提升管理效率挖掘利润空间，这是从企业内部视角的核心变化。
从行业外部视角来看，在存量产能规模下，头部企业面临市场集中度难以提升的困境，进而导致行业竞争加剧。此前，牧原股份在PSY、MSY等效率指标上拥有先发优势，但近年来这一优势逐步被巨星等同行追赶，甚至部分中小养殖户凭借效率提升，也具备了与集团场竞争的能力，开始蚕食集团场缩减规模后释放的市场份额。东证期货的相关数据图表也印证了这一点：若集团场主动收缩产能，此前多年积累的市场份额将被中小场快速抢占，前期投入可能付诸东流。归根结底，生猪养殖行业的准入壁垒仍相对较低，难以形成长期的垄断性竞争格局。
回到核心问题：生猪市场真的见底了？综合各类信号来看，行业远未触及底部。尽管能繁母猪存栏量略有下降，但全行业PSY、MSY的提升，已变相放大了实际产能，当前3990万头的能繁母猪存栏量，大致等价于以往4800万头的供应能力。在当前效率水平下，能繁母猪存栏量至少需要降至3650万头左右，行业才能进入新的供需平衡区间。
更关键的是，主动缩减能繁母猪规模就意味着放弃市场份额。对于头部企业而言，既要推动行业产能出清，又要保住自身市场份额，唯一的路径就是主动带头压价，通过极致的价格竞争逼退中小养殖户等觊觎者。当前行业的轻微亏损，只是“亏损倒逼产能出清”的第一步，后续将进入更为艰难的深度亏损阶段——这才是行业寒冬的核心阶段。
综上，生猪行业的寒冬才刚刚拉开序幕。对于养殖企业而言，当前最核心的命题不是“如何抄底”，而是“如何活下去”：在深度亏损的鏖战中，若既无法保住市场份额，又难以进一步提升养殖效率，最终大概率会被行业淘汰。
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