生猪2603期货12月9日

生猪观点

整体来看，2025年生猪市场整体呈震荡下行趋势，核心因素在于产能端能繁母猪存栏量保持稳定，进而使得全年价格波动幅度相对温和。尽管能繁母猪存栏仍处于绿色合理区间，但行业生产效能的持续提升，叠加政策导向下出栏节奏的调整，共同推动猪价逐步回落，行业整体陷入亏损状态。

当前生猪市场的核心关注点集中在“去产能”进程上，自相关部门召集头部养殖企业传达去产能导向以来，9月前从数据层面看，头部企业的响应力度相对有限；但随着行业亏损持续加深，10月能繁母猪存栏量已出现明显下滑，降至3990万头，逐步向3950万头的政策目标靠拢。预计后续随着亏损压力进一步传导，产能数据仍将稳步回落，但需注意的是，能繁母猪存栏量与生猪出栏量存在10个月左右的传导周期，因此10月的产能下滑会影响2026年下半年的出栏供给，短期内市场供应格局难以发生实质性改变。从供应端来看，前期能繁母猪存栏稳定在4050万头左右，导致当前市场供应压力仍处于高位。对应出栏节奏而言，2025年12月至2026年一季度的出栏压力依然显著；叠加市场对年底腌腊季及节日备货需求的预期，前期二次育肥入场及11月上旬的缩量出栏行为，本质上均是养殖户为将出栏节点转移至需求旺季的调整，这进一步加剧了年底至明年一季度的供应压力。需求端方面，2025年猪价下行过程中冻品库存持续累积，一定程度上影响了屠宰量的增长。同时，从市场调研情况来看，今年腌腊需求表现略不及预期，年底需求对猪价的提振作用或将相对有限。尽管生猪整体消费未出现大幅下滑，但后续需求复苏力度仍有待观察。在需求端缺乏强劲支撑的背景下，当前偏大的供应压力对短期内猪价的主导作用更为突出，预计今年年底和2026年一季度生猪价格仍将维持偏弱震荡运行。

中长期视角下，产能数据的持续回落有望对2026年下半年的出栏供给形成实质性影响，叠加三季度本身对应的出栏淡季，预计2026年6月之后市场供应压力将得到明显缓解，猪价或将迎来趋势性拐点。此外，疫病因素仍需重点警惕：参考2023年底山河四省疫情对2024年春节后猪价的影响，若未来行业出现一定程度的疫病冲击，2026年猪价转折点存在提前的可能性。从行业周期特征来看，随着头部养殖集团市占率的进一步提升，生猪市场仍将处于低波动周期，价格整体围绕养殖成本线上下波动。而在生产效能持续提升的背景下，全年生猪供应仍将保持充足，因此供应节奏的变化将成为影响年内价格高低点的核心变量。

■策略

短期谨慎偏空，中长期谨慎偏强

■风险

产能变动情况

（来源：华泰期货）