农产品 | 下游采购氛围略有好转 红枣价格或维持震荡

　　生猪：供需博弈

　　【期货动态】01收于14375，跌幅0.14%

　　【现货报价】昨日全国生猪均价15.95元/斤，上涨0.26元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为15.73、15.90、15.33、16.88、17.13，分别上涨0.20、0.30、0.23、0.32、0.20元/公斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大；

　　2.需求端：等待需求旺季对大猪需求的增加；

　　3.从现货来看：供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点

　　【南华观点】上份周报提到当前的低估值与弱预期导致盘面上下两难，短期对锁后关注现货市场的反应从而进行下一步操作，长期的下跌带来势能的衰减，远月本周盘面有所回暖。现货上随着第二轮降温以及冬至的到来，备货与消费促进了一波短期的上涨，但供应的压力在当前始终存在，01难有大幅上涨动能，而目前出猪情况市场基本以顺势出栏为主，压栏现象较往年减少，因此后续小年前后对03合约有潜在利多，因此上周建议1-3的对锁。而对于05合约来说二育与入库是其驱动，但在当下弱预期与弱驱动下暂不做多，考虑年后机会。

　　油料：近远月逻辑差异

　　【盘面回顾】美豆继续底部区域震荡国内豆粕05预计继续跟随巴西贴水走弱，01走现货逻辑偏强。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，榨利继续维持弱势，近月买船偏慢，远月继续以询价巴西成交为主。到港方面看，11月海关公布进口大豆715.4万吨，12月预估950万吨到港，明年1月目前到港预估大致在800万吨左右。近月大豆延迟到港情况反复，部分地区停机断豆逐渐兑现，关注后续大豆到港衔接情况。

　　对于国内粕类，华东与华南地区库存下行支撑区域豆粕基差走强，北方地区油厂大豆得到衔接后开机维持豆粕库存，现货基差同样保持挺价。全国来看实际开机率较前期预估存在偏低，油厂与港口大豆原料库存小幅累库，油厂豆粕库存保持去库，后续开机随着港口清关进行而有望回升。但从下游饲料厂物理库存来看并未实现库存转移。油厂供应端主动去库下难以实现通过现货带动盘面的正循环。并且养殖端来看年前二育入场较少，标猪提前出栏下后续对豆粕需求偏弱。

　　菜粕端来看，下游虽存在替代备货需求但全国库存继续保持高位，加菜籽减产炒作更多体现在菜油，菜粕自身基本面仍偏弱，缺乏更多炒作逻辑。

　　【后市展望】外盘受制于美豆高库销比难存更多反弹空间，国内05豆粕仍需要时间窗口去释放巴西丰产压力，但远月09豆粕重心在于美豆新作种植或较05偏强，近月01，03由于现货逻辑而表现更强。菜粕同样由于空头持仓较为集中，短期内可能存在回补反弹，但中长期来看仍偏弱。

　　【南华观点】豆粕5-9月间反套持有。

　　油脂：现货情况指导盘面

　　【盘面回顾】随着交割月限仓临近，移仓换月影响下近月棕榈油合约价格因多空退出逐渐向国内现货情绪靠拢，价格承压明显；近月由于大豆进港限制影响的持续发酵，连带产地的排船发货一同表现推迟，暂时减缓了近端的大豆供给压力，豆油在大豆压榨下降供给被动减少的情况下获得价格支撑；菜油由于菜籽进口政策的不确定及加拿大下调产量影响盘面价格出现一定波动，但由于近端菜油供给依旧充沛，菜油价格维持区间波动。

　　【供需分析】棕榈油：供给端由于国内进口利润的持续倒挂，到港仅仅以刚需买船及前期买船当前到港执行为主，新增买船主要发生在明年二季度以后，因此国内近端供给紧张将会延续。消费端当前受制于深度倒挂的价差，以刚需维持为主。棕榈油后续库存因此考虑低位波动运行，对价格下方支撑显著。

　　豆油：供给端由于大豆到港节奏延缓及1-2月的大豆买船环比下滑，短期库存压力减小叠加进港问题导致的油厂降低压榨，豆油供给在12-1月有月环比被动下滑。但消费端随着春节备货需求提升，季节性旺季影响下，后续豆油消费有边际增长的空间。因此后续国内豆油库存将自高位明显下降，库存压力短期内考虑明显减轻。除此之外，当前国内豆棕价差深度倒挂，价差支撑下，国内豆油价格获得基本面及相对价格两方面的提振。

　　菜油：供给端虽然加菜籽后续进口依旧存在变数，但当前并未对加菜油进行限制进口措施，叠加加拿大菜油销售美国同样存在预期障碍，因此国内得以采购部分加菜油弥补菜籽供给预期减少的缺口；除此之外，中国对澳洲菜籽限制措施的解除令国内增加了额外的进口补充渠道，因此整体看来，菜油的供给来源及渠道受到菜籽进口限制影响逐渐减弱。消费端当前由于豆油极好的性价比，菜油短期除消费除季节性增长外，暂不考虑油脂间市场争夺带来的额外增量。但由于后续菜油的库存依旧在高位波动，因此考虑菜油存在向豆油竞争价格寻找需求的可能，因此菜油后续的库存和消费将会有较为明确的反向相关关系，而供给考虑相对恒定，缺乏弹性。

　　【后市展望】由于进入即将进入交割，国内豆棕价差在消费端对油脂需求态度预期不同的情况下，可能有小幅修复的空间，与此同时，棕榈油1-5月间价差同样需要向现货端回归而有回归的预期。

　　【南华观点】建议关注棕榈油1-5月差收敛机会及后续下跌后棕榈05合约重新向上机会。

　　棉花：仓单加速生成

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超1%，随市场偏弱运行。上周五郑棉下跌超0.5%。

　　【外棉信息】2024年8月，法国服装进口总额为22.63亿美元，同比减少2.24%，环比减少4.31%。

　　【郑棉信息】据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年12月12日，新疆地区皮棉累计加工总量508.99万吨，同比增幅18.93%，目前新疆棉日度加工量自高位回落，本年度新疆棉增产显著，预计产量不断上调，11月国内棉花工商业库存处于近五年最高值，近期郑棉仓单注册速度加快，新棉供应压力不断增加；11月中国棉纺织行业采购经理人指数为45.05%，较上月下降15.97个百分点，企业订单量明显下滑，纱厂逢低采购皮棉，原料库存相对稳定，但成品库存不断累积，近期下游仍未见明显的春节前补库行情。

　　【南华观点】短期棉价上方存在套保压力，且春节前的补库行情迟迟未有出现，随着供应压力不断增大，棉价或偏弱运行，关注下游走货变化。

　　白糖：内强外弱延续

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周五下跌，盘中一度触及三个月最低。

　　昨日夜盘郑糖跟随外盘小幅下跌，但整体走势远强于外盘。

　　【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6200元/吨，上涨40元/吨。昆明中间商报价6130-6180元/吨，上涨30-40元/吨。

　　【市场信息】1、巴西11月下半月糖产量108万吨，较上年同期下滑23%，但高于市场预期。

　　2、印度马邦截至12月9日，156家糖厂开榨，压榨1462.3万甘蔗，产糖115.4万吨。

　　3.海关总署文件函，暂时泰国糖类企业部分产品输华，意味着近期进口糖浆大幅度减少，导致短期供应减少。

　　【南华观点】近期糖价维持内强外弱格局。

　　鸡蛋：上下两难

　　【期货动态】01收于3665，跌幅0.43%

　　【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为5.06元/斤；主销区鸡蛋均价为4.95元/斤，主产区淘汰鸡6.6元 /斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：长期产能增加趋势未变，淘汰日龄依旧在增加，但淘汰量也有所增加；

　　2.需求端：蛋价短期上涨过高，下游终端产生抵触情绪，短期回调

　　【南华观点】本周来看供需进一步博弈，上下两难维持震荡。虽然本周一高开高走，但现货继续上涨遭遇终端需求，走货不畅，但5个月前上市鸡苗也处于全年较少阶段，也难有大跌，价格僵持。从其他方面来看本周淘汰量又开始下滑，蔬菜价格低位震荡，前期所关注的这两个指标没有呈现出明显的利多，随着时间推移，新增产能将会逐步上量，小码蛋占比有所筑底，但也需要明白随着产量上来价格下跌后，淘汰量也会随之跟上，因此未来一段时间近月或呈现来回震荡的格局，操作上低买高卖为主，远月空单持有策略不变。

　　苹果：持续关注备货表现

　　【期货动态】苹果期货周五下跌，近期走势转弱。

　　【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3.75元/斤，80#一二级条纹13.75元/斤，招远80#统货2.3元/斤，洛川70#以上半商品3.8元/斤，白水70#以上统货3.15元/斤，静宁70#以上统货3.7元/斤。

　　【现货动态】山东库内交易不快，外贸小果寻货放缓，奶油富士少量出库，市场反馈较慢。陕西洛川库内成交整体不快，客商调货有限，白水出库不快，客商少量自存发货，果农调货有限，部分客商寻下捡或高次。广东批发市场到货量较昨日增加，市场走货不快，近期成交一般，市场以质论价，二三级批发商按需拿货，中转库存仍有积压。

　　【库存分析】钢联数据显示，截至2024年12月12日，全国主产区苹果冷库库存量为836.53万吨，环比上周减少6.15万吨，环比上周去库加快，山东库容比61.07%，较上周减少0.26%，陕西库容比69.03%，较上周减少0.42%。卓创数据显示，据统计，截止到2024年12月12日全国冷库库存比例约为61.88%，较上周减少0.81%，较去年同期低3.96%，山东库容比61.76%，较上周减少0.21%，陕西库容比60.27%，较上周减少0.62%。

　　【南华观点】近期双旦备货表现不佳，盘面承压较为明显，持续关注双旦备货情况。

　　红枣：关注销区走货

　　【产区动态】新疆新季红枣同比恢复性增产，近日各产区新枣收购逐渐接近尾声，主流成交价格持稳，阿克苏约在4.00-5.20元/公斤，阿拉尔约在4.50-5.50元/公斤，喀什约在5.00-5.50元/公斤。

　　【销区动态】上周五河北崔尔庄市场到货10余车，广州如意坊市场到货5车，新枣到货增加，下游客商按需采购为主，好货价格较为坚挺，但一般货成交价格略有下调。

　　【库存动态】12月13日郑商所红枣期货仓单录得74张。据统计截至12月12日，36家样本点物理库存在12942吨，周环比减少1238吨，同比增加18.45%。

　　【南华观点】新年度红枣增产预期落地，新枣上市量不断增加，下游采购氛围略有好转，红枣价格或维持震荡。

（文章来源：南华期货）

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