农产品 | 短期郑糖自身驱动仍然较弱 上方压力较大

豆油豆粕

暂时观望

　　美国农业部12月份供需报告发布， 2024/2025产季全球大豆产量调增173万吨至4.2714亿吨，上一产季产量3.9473亿吨，其中新季美豆产量维持不变。全球年度消费预测几无变化，期末库存调增13万吨至1.3187亿吨，供应过剩程度微幅增加。CONAB新一期作物报告显示，截至12月8日，巴西大豆播种率94.1%，前一周为90%，去年同期为89.9%，接近完毕。

　　上一交易日，豆粕主连收跌0.91%至2614元/吨，豆油主连收跌0.23%至7894元/吨；现货方面，连云港豆粕2900元/吨，较前日跌40元/吨，张家港一级豆油8270元/吨，较上一日跌60元/吨。隔夜美豆主连收跌0.61%至976.75美分/蒲式耳。

　　供需方面，12月13日当周主要油厂大豆压榨量186.62万吨，较上周增加约20万吨，年初至今累计压榨量较去年同比小幅增0.97%，油粕供应小幅增长。库存方面，上周样本油厂豆粕库存68万吨，较上周减13万吨；样本油厂豆油库存98.23万吨，较前一周小幅下降7万吨。豆油消费方面，国家统计局数据显示，2024年11月，全国餐饮收入5802亿元，同比增长4.0%；限额以上单位餐饮收入1297亿元，同比增长2.5%。2024年1-11月，全国餐饮收入50169亿元，同比增长5.7%；限额以上单位餐饮收入13902亿元，同比增长3.1%。食用油消费传统旺季来临，市场消费有小幅加速回暖迹象。豆粕下游市场消费方面，据数据，样本企业10月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，11月全国蛋鸡存栏量12.05亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计小幅增长。

　　策略方面，棕、豆油间价差仍然较大，棕榈油供应偏紧逻辑依然存在，豆油基本面偏弱，跟随棕榈油为主；豆粕库存总体小幅去库，原料供应充足，偏弱运行，考虑暂时观望。

棕榈油

暂时观望

　　马棕周二连续第三日下跌，因主要目的地市场需求疲软。国际方面，棕榈油产地库存偏低，印尼9月棕榈油库存攀升但仍处于近8年同期次低水平，因出口和国内消费量下滑，同时产量小幅增加。2024年11月底马来西亚棕榈油库存为183.6万吨，环比减少2.6%，处于历史同期较低水平。印度12月初食用油库存为256.9万吨，环比增长6.7%，同比减少13.2%，处于近3年同期最低水平。国内方面，10月24度精炼棕榈油进口24.75万吨，环比增加14%。棕榈油累库，库存处于近7年同期次低水平；根据国家统计局发布数据，2024年10月餐饮收入为4006亿元，同比增长8.8%。其中，限额以上单位餐饮收入为848亿元，同比增长5%。2024年1-10月，全国餐饮收入为33769亿元，同比增长9.6%。现货方面，广东棕榈油10020，跌80，进口2月船期棕榈10610。

　　策略方面：暂时观望。

菜粕、菜油

暂时观望

　　加菜籽周二连续第四日下跌，因大豆和其他植物油价格疲软。全球方面，加拿大统计局发布的作物产量报告显示，估计该国2024年油菜籽产量为1,785万吨，印证了市场对当前需求水平将消耗库存的想法。国内方面，10月菜籽进口84.3万吨，环比增加4%，10月菜粕进口30.63万吨，环比增加38%，菜油15.65万吨，环比增7%。菜籽累库，库存仍处于同期最高水平；菜粕累库，库存仍处于同期最高水平；菜油累库，库存处于近6年同期次高水平。现货方面，广西菜粕2080，跌30，广西菜油8970，跌30。

　　策略方面：暂时观望。

棉花

　　区间震荡运行

　　上一日，国内郑棉弱势震荡下跌，再次创阶段性新低，主要因产业链供需偏弱；隔夜外盘棉花冲高回落，下跌0.5%，因受美元走强打压，且全球需求疲软。

　　本年度国内棉花产量超预期，下游织厂工业库存偏高，开机率维持低位，补库力度偏弱，纺企棉纱销售继续趋缓，整体价格承压。

　　美国农业部（USDA）上周四公布的出口销售报告显示，12月5日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增15.3万包，较之前一周减少10%，较前四周均值减少37%。其中，对中国大陆出口销售净减0.42万吨。

　　美国农业部(USDA)在12月供需报告中称，USDA将美国2024/25年度棉花产量预估上修至1426万包，11月预估为1419万包。美国2024/25年度棉花期末库存预估为440万包，11月预估为430万包。

　　中国棉花协会11月预测：2024/25年度，全国棉花产量635.5万吨，较上期上调15.4万吨，同比增长8.1%，本年度国内棉花成本固化在14500-15000元/吨附近。

　　国内产业端矛盾累积，国内需求进入淡季，纺企压力逐步增加，产成品库存增加，且纺织利润低迷，对原料随买随用，下游补库意愿不足。

　　综合来看，国际方面，棉花基本面变化不大，受强美元压制，供需宽松的情况下偏弱运行为主。国内方面，本年度产量超预期，商业库存偏高，工业库存偏高，需求低迷，短期供强需弱。

　　策略方面：区间震荡运行。

白糖

预计偏弱运行

　　上一日，国内郑糖减仓回落，资金减仓获利了结为主；隔夜外盘原糖下跌超4%，创新低，因受雷亚尔贬值的影响，同时数据显示巴西11月下半月甘蔗压榨量高于预期。

　　根据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)公布的数据，截至2024年12月15日，累计压榨甘蔗7192.4万吨，产糖608.5万吨。上一季同期，产糖742万吨。

　　上周海关总署公布了暂停进口泰国糖浆及白砂糖预混粉的函件引发了市场的广泛关注，推动郑糖创新高，随着期价攀升，产业套保压力加大，上涨动力有所减弱。

　　巴西甘蔗行业协会（Unica）上周四公布报告显示，11月下半月，巴西中南部地区糖产量共计108万吨，尽管较上年同期下滑23%，但高于市场的预期。

　　综合来看，国外方面，巴西逐渐收榨且库存偏低，印度糖产量逐渐增加，泰国产量将增加，多空因素共存，预计原糖区间震荡。国内方面，新年度增产预期强烈，北方甜菜新糖已经大量上市，南方甘蔗糖也陆续上市，供给逐渐增加，进口糖浆政策阶段性影响情绪，但中长期影响有限，短期郑糖自身驱动仍然较弱，上方压力较大。

　　策略方面：预计偏弱运行。

苹果

预计偏弱运行

　　上一日，国内苹果期货大幅增仓下跌，创近期新低，因考虑升贴水之后盘面估值偏高。根据钢联数据显示，截至2024年12月11日，全国主产区苹果冷库库存量为836.53万吨，环比上周减少6.15万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。

　　12月17日，山东栖霞大柳家、蛇窝泊周边乡镇库内交易不快，三级及果农一般质量通货走货为主，少量备货开始，部分客商以片红货源包装礼品盒，少量客商调上一产季老富士，价格来看，果农货源片红80#一二级半价格3.0-3.2元/斤，65#-70#1.7-1.8元/斤，75#统货2.2-2.6元/斤。

　　综合来看，今年全国入库量低于去年，市场进入消费旺季，现货价格或偏强运行。在交割标准放宽的情况下，今年西部苹果质量较好，考虑到交割升贴水之后，期货价格估值偏高，预计价格偏弱运行。

　　策略方面：预计偏弱运行。

生猪

考虑淡季合约反弹试空

　　昨日，生猪全国均价为15.71元/公斤，较昨日下跌0.20。北方市场行情上行后乏力,虽南方腌腊进入需求旺季对大猪价格支撑,消费端受冬至影响屠企普遍提量,但价格回落0.2左右。南方市场猪价跟随回落为主。近日南方多数地区进入冬至前腌腊和灌肠的高峰期,需求的进一步好转利好猪价，但猪价连日走高后部分区域养殖端反馈走货阻力加大。

　　2024年10月，全国能繁母猪存栏4073万头，环比增长0.3%，同比降减3.2%。涌益咨询数据显示，12月规模场计划出栏量环比增长5.36%，增幅较上月扩大。出栏体重来看，上周出栏体重环比上涨1.9kg至127.52kg，体重增长。冻品库存方面，库容率下降0.03%至15.79%。集团养殖成本约13元/千克，成本低位震荡。

　　上一交易日，主力合约下跌0.49%至14240元/吨，基差1350元/吨。

　　整体来看，消费需求随降温提升，目前行业二次育肥及集团提前出栏为主，目前降温后的需求提振效果有限。盘面价格进一步下探，考虑淡季合约反弹试空。

鸡蛋

　　考虑远月空单持有

　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为4.59元/斤，较前日持平，主销区鸡蛋均价为4.8元/斤，较前日持平。饲料成本自历年同期最高水平回落至次高水平，鸡蛋单斤成本约3.33元，同比偏低15%，持续低位震荡。单斤饲料成本约2.9元，养殖利润约1.2元/斤，同比偏高0.74元/斤。

　　11月全国在产蛋鸡存栏量11.84亿羽，环比微降0.23%，同比实现增长6.38%。存栏量处于近8年最高水平，供应快速恢复兑现。按补苗趋势看，12月蛋鸡存栏量或小幅增长，幅度有限，同比或来到近9年最高水平，关注产蛋率冬季恢复情况。

　　上一交易日，主力合约下跌0.79%至3636元/半吨，基差914。

　　整体来看，12月鸡蛋供应或继续历史同期最高水平，近期淘鸡量有所增长，短期供给压力或有所缓解，但预计明年春节后淡季产能仍较充足。考虑远月合约空单持有。

玉米

暂时观望

　　美国农业部12月份供需报告发布， 2024/2025产季全球玉米产量12.1789亿吨，较11月调减151万吨，上一产季12.2911亿吨；消费量调整818万吨至12.3766亿吨。预测24/25年度玉米将出现1977万吨供应缺口，较11月调增977万吨，全球玉米供需关系有望小幅改善。巴西一季玉米播种进度略快于上一年度，美国新季玉米出口强劲。

　　上一交易日，玉米主力合约收跌0.68%，至2186元/吨，隔夜CBOT玉米主连收跌0.34%。北港玉米2040-2050元/吨，较前日跌10-20元/吨；南港玉米2160-2180元/吨，较前日跌10元/吨。新季玉米上市集中到港，北港库存累升至456万吨，再度刷新近三年极值，广东港口库存也开始累升，短期市场供应压力加大。近几日山东玉米深加工企业门前到货剩余车辆数回落，深加工消费尚可，现货收购价小幅转升。10月黑龙江地区中储粮收储，国标三等玉米收购价在2020-2100元/吨左右，中储粮网拍周度采购量持续高位，12月5日，中储粮黑龙江再度增储。需求方面，据数据，样本企业10月生猪存栏量及能繁母猪存栏量较上月均小幅增长，12月11日当周玉米深加工企业消费量较前一周小幅下行，为140.86万吨；最新饲企玉米库存天数30.29天，缓慢抬升，备货并不积极。11月全国蛋鸡存栏量12.05亿只，为近三年同期最高水平，玉米需求维持小幅增长态势。

　　新年度全球玉米供需状况尚可、进口持续缩减，收储力度逐步增强，但近期因新季玉米集中上市带来的供应压力持续加大，技术面短期破位下行后反弹。策略上，短期多空因素复杂交织，波动无序性加大，预计短期市场较大供应压力仍占据主导位置，考虑观望为主。

（文章来源：西南期货）

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