农产品 | 豆粕：呈现减仓反弹的状态 市场在等待美国农业部报告

　　【大豆&豆粕】

　　豆粕呈现减仓反弹的状态，市场在等待美国农业部报告。国内大豆方面近月船期美西和美湾货压榨利润不好，不过远月船期巴西大豆新作压榨利润好。短期巴西天气有利于大豆生长，阿根南部偏干，可以持续关注。中期若博弈南美天气和关税的问题，可以考虑保护性涨策略，买入豆粕期货并配置买入看跌期权，去动态调整。长期思路我们倾向于豆粕仍然偏弱，主要是全球大豆供应扩张趋势仍然存在，并且棕榈油表现强势，要谨慎油脂对豆粕的打压，豆粕需要将下行空间放大，以防止极端风险，长期角度对豆粕维持择机沽空去对冲熊市的风险。

　　【豆油&棕榈油】

　　棕榈油表现为高位震荡，现阶段棕榈油进口亏损，国内整体库存水平不高。棕榈油主力合约切换到05合约。国内大豆方面近月船期美西和美湾货压榨利润不好，不过远月船期巴西大豆新作压榨利润好。棕榈油方面长期角度看油棕树面临树龄老化的问题，印尼工业需求大趋势仍然存在，所以我们倾向于给予棕榈油高价格，并且给予的时间周期也较长。从长期角度看，预计棕榈油在油脂间是强势的品种，逢低多配棕榈油。

　　【菜粕&菜油】

　　受昨日宏观会议影响，昨夜郑州菜油上涨0.96%，菜粕向上反弹2.06%。据加拿大统计局数据显示，预计加拿大油菜籽2024年产量预估为1780万吨，去年为1832.8万吨，市场预期为1851.1万吨，此前公布数据显示为1950.2万吨，大幅减少。但国内菜系自身基本面供需偏弱，沿海库存数据仍显示菜籽供给相对宽松。目前菜籽库存仍处于历史高位，油厂仍积极压榨，菜油、菜粕库存同时也在高位。菜系期货相比于豆系，基本面更差，但在强势棕榈油的背景下，前期跟随走强。菜系本身后市仍需持续关注中加贸易摩擦，中加贸易政策暂无新变化。综合来看，国内菜系期货以宽幅震荡为主，菜油，菜粕下行空间尚不明朗，如棕榈油高位震荡，追空风险较大。

　　【豆一】

　　国产大豆仍然面临高仓单的矛盾。仓单还在持续增加，并且仓单已经超过了前两年的同期水平，凸显了国内的现货压力较大。进口大豆方面表现为低位震荡，短期海外大豆巴西天气有利于大豆生长，阿根廷南部偏干，需要持续关注。中期进口大豆方面仍需要关注天气和关税的问题。长期角度看全球大豆供应扩张趋势仍然存在，预计进口大豆也会给国产大豆带来拖累。短期持续关注国产大豆仓单压力以及现货和政策的表现。

　　【玉米】

　　受昨日宏观会议影响，大连玉米期货震荡上行，底部雏形已现。但东北新季玉米现货因前期高温导致部分质量较差，农民急于脱手，价格企稳后有再次回落的趋势，延续性也有待观察。北方港口库存继续攀升，已至446.2万吨的相对高位，港口价格易跌难涨。山东地区现货价随深加工企业门前玉米晨间到车剩余量的多少，现货价格上下浮动，但无关大局，重点还在东北。日前中储粮宣布，将在东北等玉米主产区继续增加增储库，积极开展收购，虽在政策面也给予价格一定支撑，但这只是老事重提，增储库一直在增加中，玉米期货或继续二次探底。目前行情为3年下跌末段，风险不可控，抄底做多还需等待。

　　【生猪】

　　近期生猪供应端仍显充裕，钢联及涌益统计12月生猪计划出栏量均环比增加。养殖端出栏较为积极，散户大猪及二育也在积极出栏，大猪出栏占比增加，肥标价差回落。需求端增加缓慢。期货盘面上周走出破位下行态势，期价不断触及新低。短期供大于求态势明显。后期继续关注需求端增量以及供应释放和二育出栏的压力。

　　【鸡蛋】

　　周一鸡蛋近月期价大幅反弹，并带动远月合约。近月矛盾在于期价对现货大幅贴水。从行业养殖利润、鸡苗补栏量、鸡苗价格以及种蛋利用率等多个指标交叉验证来看，我们认为今年下半年高补栏的情况将逐步体现为后期产能上升的供应压力。明年上半年产能压力高企，鸡蛋现货价格中长期走势悲观，行业利润面临持续收缩直至亏损。鸡蛋盘面交易策略依然为做空春节后的期货合约，逢高空远月合约。后期依然需要关注老鸡淘汰这一变量，不过在目前高利润因素下，我们预计短期还难以见到亏损去产能这一逻辑下的老鸡淘汰加快。

　　【棉花】

　　昨天美棉继续下跌，关注即将公布的月度供需报告，美棉最新的周度签约数据走弱，11月28日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增17.07万包，较之前一周减少47%，较前四周均值减少33%。巴西棉花种植已经开始，截至12月1日巴西2024/25年度棉花种植完成2.1%，环比增1.3个百分点。国内棉花成交仍然一般，纺企刚需采购为主，关注12月中旬开始，纺企在春节前的备货需求情况；新疆棉花加工势头强势，新疆棉花产量或继续上调，新疆产量或高达640万吨；下游纺企、织厂目前暂仍处于开机下滑、成品库存累库状态。夜盘商品因国内中央政治局会议释放的积极信号而大涨，关注后续政策情况；短期郑棉走势震荡偏弱，郑棉有向下破位的风险，操作上逢高轻仓试空。

　　【白糖】

　　隔夜美糖震荡。印度方面，政府计划继续提高汽油中的乙醇比例，食糖产量存在较大变数，关注后续生产情况和政策变化。国内方面，今年广西开榨进度较快，11月份产销双增，产销率同比下降，库存同比增加。今年国内压榨进度较快，且增产预期较强，库存压力相对较大。目前尚处于压榨初期，关注后续数据。综合来看，国内供需偏宽松，预计期价维持震荡，操作上暂时观望。

　　【苹果】

　　期价震荡。现货方面，报价基本持稳。从盘面看，目前市场交易的主线是库存与需求。今年库存同比下降，但是苹果价格低于去年同期，果农和贸易商惜售情绪较强，现货价格下方存在较强支撑。不过，近期需求一般，市场对高价货源接受意愿不高，关注后期需求能否有所回暖，操作上暂时观望。

　　【木材】

　　盘面震荡。现货方面，报价持稳。短期来看，需求进入淡季，到港量也较高，预计短期价格偏弱震荡。中期来看，年后需求将由弱转强。另外，内外价格持续倒挂，成本端的支撑较强。长期亏损进口也使得贸易商接船情绪下降，明年一季度的进口量可能有所下降。因此，中长期看现货价格处于底部区间，下方空间不大，操作上暂时观望。

（文章来源：国投期货）

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