农产品 | 油脂可能较难有大幅回落空间 预计震荡偏强

生猪

　　昨日国内猪价稳定为主，局部涨跌调整，河南均价落0.1元至18.03元/公斤，四川均价持平于18.38元/公斤，目前北方二次育肥热度减弱，补栏积极性下滑，高价生猪成交减少，养殖端供应充足，猪价或下降。尽管节后二育放量，但市场信心不足，现货迟滞后资金借机打压远月，近月跟跌导致贴水程度加深，当前盘面一是弱驱动与盘面高贴水之间的矛盾，二是远月悲观预期能否实际兑现以及累库不够导致的大肥缺失问题将怎样影响未来标猪价格，弱驱动与低估值博弈，建议暂时观望，待情绪缓和后过留意远月下方支撑，近期关注标肥差以及二育入场信心问题。

　　鸡蛋

　　全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区鸡蛋均价涨0.05元至4.53元/斤，黑山持平于4.2元/斤，北京涨0.14元至4.51元/斤，辛集持平于4元/斤不变，供应正常，少数地区略有余货，下游消化速度基本正常，少数略减慢，业者心态谨慎，今日蛋价或多数走稳，少数小幅涨跌调整。因延淘和产蛋率提升，供应端呈缓慢增加趋势，但需求表现不差，蛋价重心尽管下移但幅度表现不及预期，盘面提前给出悲观表达，偏远合约受成本端引导持续弱势，近月也呈明显贴水状态，短期供需僵持，预期差不大，建议观望为主，如近月受现货带动出现反弹，宜关注其上方压力。

　　白糖

　　周一郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价报5939元/吨，较之前一交易日上涨22元/吨，或0.37%。现货方面，广西制糖集团报价区间为6550-6580元/吨，上调10元/吨；云南制糖集团报价区间为6260-6310元/吨，上调20-30元/吨，整体2-3次报价；加工糖厂主流报价区间为6570-6640元/吨，少数调整20-40元/吨。现货报价坚挺，整体成交存在区域性差异，云南糖报价较广西糖有明显优势，集团多次报价，走量尚可。广西现货-郑糖主力合约（sr2501）基差611元/吨。

　　外盘方面，周一原糖期货价格震荡，原糖3月合约收盘报22.38美分/磅，较上一个交易日上涨0.14美分/磅，或0.63%。新加坡丰益国际(Wilmar International)周一表示，下调巴西2024/25年度糖产量预期，理由是干旱和农田遭遇火灾导致单产和甘蔗品质下降。丰益国际表示，预计巴西中南部地区糖产量在3820-3950万吨之间，低于9月预估的3880-4080万吨。该公司同样发布了对巴西中南部地区2025/26年度甘蔗作物产量的初步预估，为介于5.70-5.90亿吨之间。

　　进入10月后巴西迎来雨季，中南部地区开始陆续降雨。但9月下半月巴西中南部产糖同比下滑，原糖价格维持高位震荡。国内方面，当前处于榨季转换期间，且进口倒挂幅度较大，供应压力小，集团挺价意愿强，短线郑糖维持高位震荡。从中长期来看，全球糖市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。

　　棉花

　　周一郑州棉花期货价格震荡，郑棉1月合约收盘价报14135元/吨，较前一交易日下跌25元/吨，或0.18%。现货方面，新疆库21/31双28双29含杂较低提货报价在15200-15500元/吨。内地库皮棉基差和一口价资源21/31双28或双29低杂成交价在15400-15850元/吨。纺织企业采购积极性不一，订单尚好的大型纺织企业原料采购力度加大，逢低点价增多，中小纺织企业成品销售压力仍存，对后市较为悲观，皮棉原料采购仍以随用随买为主。10月13日，新疆地区籽棉收购价波动较小，机采棉收购指数6.30元/公斤。

　　外盘方面，周一美棉期货价格下跌，ICE美棉花12月合约收盘报71.13美分/磅，较前一交易日下跌0.99美分/磅，或1.37%。美国农业部发布的10月全球棉花供需预测报告中，2024/25年度全球产量小幅上调，消费量几乎不变，进出口贸易量小幅下调、期初期末库存小幅下调。其中中国的产量连续两个月上调，但美国产量连续两个月下调，致全球产量上调4.7万吨至2539.5万吨。消费量下调0.2万吨至2519.9万吨，期末库存较上月下调3.6万吨，至1661.8万吨。值得关注的是，美棉出口目标被下调6.5万吨至250.4万吨，因产量预估被下调以及全球进口需求减弱，另一方面中国棉花进口量预估被下调。

　　随着美棉价格反弹，美棉出口签约、装运数据持续表现不佳。另外在10月全球棉花供需预测报告中，全球产量小幅上调，美棉出口目标下调幅度较大，也使得美棉价格逐渐承压。国内方面，陆续出台货币刺激政策，提振市场看涨情绪，纺织企业下游订单整体有所好转。新疆新棉陆续上市，收购价也高于此前预期，但轧花厂对于高价籽棉接受程度不高。短线郑棉价格维持高位震荡，但从中长期来看，全球棉市仍处于增产周期，维持逢高做空思路。

　　油脂

　　【重要资讯】

　　1、据外媒报道，农业咨询机构Agrural周一表示，截至上周四，巴西2024/25年度大豆种植率已经达8.2%，之前一周为4.5%，但仍远低于去年同期的17%。巴西大豆播种进度为自2020/21年度以来同期最慢。该机构还称，主要种植州马托格罗索州的播种仍然缓慢，因生产商等待更稳定的降雨。巴西大多数州的农民一直在努力应对炎热干燥的天气状况。

　　2、ITS及AMSPEC预计马棕10月前10日出口环比增加13.6%-18.9%，SPPOMA预计2024年10月1-10日马棕单产减少7.15%，产量减少6.46%。

　　3、上周豆油小幅去库1.6万吨至114.01万吨，同比偏高；棕榈油小幅累库1.2万吨至51.83万吨，同比中等水平；菜油累库2.6万吨至41.84万吨，同比偏高。

　　周一油脂波动较大，先涨后落。马棕10月高频出口数据提供支撑，葵籽减产、棕油中期减产预期及B40政策提供中长期利多。后市11月马棕将进入去库季节，油脂仍然处于偏强格局。短期估值较高，油脂高位震荡。国内现货基差弱稳，广州24度棕榈油基差01+190（0）元/吨，江苏一级豆油基差01+130（0）元/吨，华东菜油基差01+30（-20）元/吨。

　　【交易策略】

　　受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降影响，油脂运行中枢提升。01合约目前主要关注10月棕榈油是否增产正常，叠加10月出口转弱担忧，容易形成季节性回落，但高频数据显示马棕10月减产、出口增加，产地供应担忧延续，油脂暂时偏强，11月之后01合约又将进入棕榈油去库季节，考虑到印尼同比减产及新季B40带来的生物柴油增量，油脂可能较难有大幅回落空间，预计震荡偏强。

　　蛋白粕

　　【重要资讯】

　　豆粕日盘下跌，夜盘小幅修复。USDA10月报小幅下调美豆单产，但仅10万吨的新作产量下调，南美大豆平衡表未作调整，仍维持全球大豆及美豆丰产预期，天气预报预计未来两周南美将迎来大量降雨，大供应预期难改。豆粕华南现货周一下调10-20元/吨，主要报2980元左右，今日大豆开机63.93%，成交26.72万吨较好，提货量尚可，华南菜粕报2320元/吨持平。豆粕上周去库20.9万吨，期末库存101.24万吨，同比偏高。压榨量小幅下降，提货及表观消费较好，本周压榨量预计回升。

　　天气方面，预报显示直到未来两周美豆主产区北区降雨较多，南部降雨较少。巴西中部降雨开始回归，2024101300Z预报显示未来两周累积降雨量较好，播种进度预计加快。

　　【交易策略】巴西目前看降雨恢复，已经带动市场预期未来将有大供应存在，美豆盘面及升贴水均有所下跌。季节性上受到巴西四季度出口较少支撑，大供应压力可能在12月后期再集中体现，目前美豆可能是二次探底再区间震荡格局。豆粕跟随美豆运行，但考虑到11月5日美国大选，国内豆粕盘面或有贸易战担忧，01豆粕合约有贸易战预期的升水。当然贸易战对经济的伤害较大，2018年也不乏豆粕大幅下跌的场景，预计01豆粕未来两个月呈震荡偏空走势，留意贸易战、巴西出口量减少等刺激。

（文章来源：五矿期货）

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