政策 + 市场共振，生猪行业拐点已在酝酿

2026年1月7日 星期三 农历十一月十九 本月20日大寒

【生猪】今日全国外三元、内三元及土杂猪均价如下：1) 主流市场外三元大猪全国销售均12.59元每公斤，较昨天价格上涨0.18%；2)主流市场内三元大猪全国销售均价12.19元每公斤，环比价格下跌0.08%；3)主流市场土杂大猪全国销售均价11.82元每公斤，环比价格上涨0.18%。

2025年，生猪供给量总体维持高位，加剧了市场供需矛盾。根据农业农村部数据，2025年前三季度全国生猪出栏量达5.30亿头，同比小幅增长1.85%，处于近五年同期次高水平（仅低于2023年）。2025年三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%。

生猪产能高位震荡的核心在于能繁母猪存栏量仍高于合理水平。广发证券研报数据显示，截至2025年9月末，全国能繁母猪存栏量为4035万头，较3900万头的合理保有量仍高出3.5%，供给压力尚未缓解。

供给过剩导致猪价全年震荡下行。申万宏源证券研报显示，本轮猪周期自2024年三季度见顶后开始下行，2025年全年猪价震荡向下，猪价自年初的15元~16元/kg跌至四季度的11元~12元/kg左右。

随着猪价跌破成本线，养殖盈利转入亏损区间。申万宏源证券研报显示，本轮盈利周期自2024年5月开始，于2025年8月结束，持续时间达16个月；9月伊始养殖盈利转负，亏损周期再启。

广发证券研报显示，2025年9月中旬以来猪价快速跌破行业成本线，养殖全面陷入亏损。根据Wind数据，11月份自繁自养群体头均亏损达到122元。在当前价格水平下，全行业基本陷入亏损状态。

亏损扩大对中小养殖户资金链形成挤压，部分上市头部企业通过缩减资本开支、调减母猪存栏以应对压力。

同时，仔猪价格大幅下降，深度跌破生产成本。据广发证券研报数据，9月中旬以来，养殖亏损影响行业情绪，仔猪价格快速下行，仔猪销售亦陷入亏损，当前7公斤仔猪价格跌至209元/头，远低于行业生产成本。

基于产能去化传导规律，申万宏源证券认为，参考能繁母猪产能波动节奏（影响10个月以后生猪供给），预计2026年上半年生猪供应仍将逐步释放。二季度为传统消费淡季，猪价震荡探底是大概率事件，而在后“非瘟”时期，猪价共经历2轮周期：产能平均去化幅度达8.8%，对应10个月后猪价平均涨幅89%。目前正处在猪周期的下行阶段，下行或渐近尾声：本轮猪周期自2024年9月起进入下行阶段，至今已下行14个月（过去六轮周期的平均下行时长约22个月）。

据广发证券研报，展望2026年，上半年行业整体供给压力相对较大，预计2026年上半年猪价继续低位震荡；而2025年三季度以来行业母猪产能去化节奏逐步加快，对应2026年下半年供需有望逐步改善，猪价或震荡上行，广发证券判断2026年中期猪价有望迎来拐点。

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