牧原股份拟港股二次上市：应对猪周期与成本压力的战略布局

　　3月11日，据媒体报道，全球最大的生猪养殖和猪肉生产商之一牧原股份正考虑在香港进行二次上市，此举可能帮助公司筹集至少10亿美元资金。报道称，牧原正在寻求聘请银行为可能最早在今年进行的股票出售做准备，尽管审议正在进行中，但包括规模和时间在内的细节仍可能发生变化。对此，牧原方面回应称，港股发行属于重大事项，公司将依法依规通过法定信息披露媒体进行公告，建议以公司正式公告内容为准，避免信息传播对市场造成影响。
　　牧原股份于2014年在深交所上市，发行价为24.07元/股。此后，其股价一路攀升，2020年3月曾触及盘中最高点139.92元/股（不复权）。然而，随着国内生猪市场自2021年进入下行周期，牧原在A股的股价逐步走低。截至3月11日发稿时，牧原最新股价为37.80元/股，较5年前高点下降超过72%，总市值为2065亿元。同样作为A股上市的养猪企业，温氏股份和新希望近年来的股价表现也较为低迷，而港股上市的万洲国际虽然较2019年的高点有所回落，但相比2023年的低点已有所回升。
　　香颂资本执行董事沈萌表示，生猪饲养行业属于成熟行业，除受猪周期影响外，业务相对稳定，港股可能不会给予这类企业较高的估值。他认为，内地大型A股企业到香港发行H股，可能是由于当前中国资产概念受到南向资金的支撑，市场表现活跃，从而能够以较低成本融资。目前，牧原已形成集饲料加工、生猪育种、生猪养殖、屠宰加工为一体的完整猪肉产业链。2024年，牧原生猪出栏量达到7160万头，屠宰量为1252万头。
　　近年来，为应对生猪养殖业的下行周期，降本增效已成为猪企的重点工作。今年2月，牧原在投资者关系活动中透露，2024年全年的生猪养殖完全成本整体呈下降趋势，从1-2月的15.8元/kg逐步降至12月的13元/kg，达成了此前制定的成本下降目标。今年1月，牧原的生猪养殖完全成本约为13.1元/kg，环比略有上升，主要原因是春节期间销售天数减少，销售量下降，导致单位期间费用分摊增加。牧原表示，在不考虑饲料原材料价格波动的情况下，公司希望今年可以阶段性达到12元/kg的成本目标。
　　然而，今年以来，玉米和豆粕的价格均有所上涨。根据国家统计局的数据，2025年2月下旬，全国玉米和豆粕现货价分别为2117.2元/吨和3716.8元/吨，较今年1月中旬分别上涨了4.48%和21.67%。面对饲料原材料价格波动的风险，牧原持续探索应用低豆日粮技术，其豆粕在饲料配方中的占比低于行业平均水平。此外，合成氨基酸可作为豆粕价格的调节器，使公司在保证猪群最适营养需求的前提下，灵活调整饲料配方，提升饲料配方的经济性，从而有效应对饲料原材料价格波动的风险。


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