农产品 | 豆粕：期价震荡偏强 或还能继续

　　农产品：猪价月底翘尾支撑不强，期货预期修复空间不大

　　【美豆】圣诞假期交易周期内美豆粕历史高位的净空持仓避险需求增加，伴随着阿根廷大豆东南产区降雨较少，美豆粕强势突破60日均线压力并带动美豆价格反弹。目前美豆和巴西大豆出口溢价稳定，成本逻辑支撑区间也比较稳固，目前市场主流预期是ENSO中性状态至少持续到25年春夏，短期南美干旱风险计价空间或相对有限，美豆区间震荡行情或继续维持，参考区间950-1050美分/蒲。

　　【蛋白粕】国内局部地区进口大豆卸港延期问题依然存在，部分油厂有停机预期，下游提货积极，进口大豆和豆粕库存持续去化。目前预计未来1-2月进口大豆月均到港量或在600万吨左右，较历史同期偏低，但供需预期依然宽松。短期国内豆粕基差偏强且有望获稳定支撑，叠加美豆反弹，豆粕期价震荡偏强，或还能继续。然而，远月进口成本偏低，供需宽松下豆粕缺乏稳定支撑基础，不确定风险溢价是的豆粕交易节奏可能会变快，预期的M05@2750一线压力值得关注。

　　【豆菜油】国内进口大豆成本下行压力是豆油最大的上行阻力，消费旺季且供应受不稳定开机限制，下游提货多、商业库存持续去化，油厂基差报价坚挺。菜油供应持续宽松，库存较高，市场围绕中国对加拿大菜籽反倾销措施何时落地而反复交易，宽幅震荡。现阶段棕榈油对豆菜油提振空间有限，豆棕05价差有所收缩，棕榈油对相关油脂驱动不强。

　　【棕榈油】东南亚棕榈油库存预期将逐步收紧，国内棕榈油库存持续处于低位，进口利润倒挂严重，棕榈油与相关油脂价格仍处高位，基本面强势正预期逐步兑现。现阶段美豆油生物柴油掺混抵税政策即将到期，新的清洁能源补贴政策尚未定论，印尼BPDPKS关于建议B40政策延期及融资政策提议引发也引发棕榈油价格快速下跌。棕榈油在经过调整之后继续修正阶段，整体震荡偏强、易涨难跌，关注明年初印尼B40政策落地情况。

　　【玉米】年前农户售粮高峰期所导致的供应端压力是玉米价格低位的主要原因，港口库存压力亦需要时间来缓解；贸易环节入市意愿仍不高，销区下游企业采购现货积极性较弱，更偏向签订远月合同。政策方面持续释放利好，补贴央企收购传闻持续发酵。短期看盘面下方有支撑，但上涨驱动不足，关注销售进度和市场情绪。

　　【生猪】散户前期出栏压力释放充分，现出栏减少导致惜售情绪增强，肥标价差继续拉大，市场二育投机情绪略有增加。集团场月末挺价意愿也有所提高，但出栏压力依然偏大，出栏体重降重需求依然迫切。进入1月至小年之前，集团场或加速出栏压力释放，需求环比改善但支撑或不足，现货或维持震荡偏弱格局，猪价重心下移趋势不变。然而，随市场投机情绪增加及现货翘尾，期货预期改善将不排除近月LH01合约小幅补涨，并短暂提振跨春节的期货合约价格预期。

（文章来源：东海期货）

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