农产品 | 美豆承压风险不减 国内豆油成本下行压力下上涨驱动不足

　　【美豆】现阶段 CBOT大豆围绕“南美大豆丰产+中国对美豆进口需求减弱”题材，价格在950-1000美分/蒲区间定价相对充分，区间当前偏弱预期不变。CBOT因圣诞季假期休市一天，节前技术性调仓下美豆小幅反弹。天气方面，巴西产区降雨稳定，但未来两周阿根廷产区天气可能偏干，值得关注。

　　【蛋白粕】现阶段油厂豆粕去库叠加下游备货增多，豆粕价格出现反弹。然而，现阶段豆粕目前就是围绕成本定价，驱动不足，预期偏差。国内对明年3月船期进口大豆完税价格也达到了3100-3200元/吨区间支撑，按目前豆油盘面Y2505@7000-8000区间预期，明年5月豆粕理论成本估值在2400-2600元/吨。随季节性支撑减弱，只要南美产区天气持续稳定，豆粕承压下跌风险依然高。现暂关注M2505@2500-2600区间行情

　　【豆菜油】国内豆油市场旺季需求略有升温，全国重点地区商业库存继续收缩，油厂基差报价坚挺。目前美豆价格承压风险不减，棕榈油提振空间也有限，豆油进入底部盘整阶段。菜油供应持续宽松，库存较高，市场围绕中国对加拿大菜籽反倾销措施何时落地而反复交易，宽幅震荡。

　　【棕榈油】印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，10月底印尼棕榈油库存250.2万吨、环比9月末262.2万吨下降4.58%。马棕方面，SPPOMA：2024年12月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减14.83%;SGS：马来西亚12月1-20日棕榈油出口增加5.96%。东南亚棕榈油减产周期，库存整体持续收缩，继续为支撑BMD 市场棕榈油提供支撑。本周针对印尼B40生物柴油政策可能逐步实施的消息，市场参与者目前仍保持谨慎。

　　【玉米】周三盘面收涨，东北产区及港口现货价维持稳定，日内有传言称将对国企发放补贴以刺激其商业性储备。现货端情况基本不变，春节临近，上量压力未见明显缓解，南北港口库存维持历史高位。节前下游深加工开机率回升，截止12月25日，周度开机率66.54%，较上周升高1.84%。政策方面，中储粮大批量增储+进口玉米停拍效果不及预期。整体看，年前上量持续，弱势行情难改。

　　【生猪】核心观测的指标出栏体重，目前依然去化较慢。冬至至今散户肥猪去化完全、现惜售增多，叠加零散二育补栏、集团场挺价，猪价有反弹。然而，从第三方反馈情况看，月末至1月整体集团场去库压力依然很大，出栏节奏有再加快迹象，叠加期货预期太差，1月不确定很高；跨春节后，目前看冻品入库支撑，调研反馈的价格要看到成本线才会有动作。综合评估下来，我们认为1月现货承压破15kg/元预期支撑的可能性还是很高。如果节前出栏体重降不到120kg/头一下，跨节的现货价格落差预期可能还会很大；如果出栏体重能降到118kg以下，预计跨节变化可能会稍平稳。期货方面，LH2501合约近月期现回归驱动上涨至14000-14500元/吨属合理区间且打入了悲观预期；LH2503@13000成本逻辑主导上下500点行情波动均属合理波动。

（文章来源：东海期货）

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