农产品 | 中长期蛋价面临下跌回落压力 远月维持逢高抛空思路

　　【大豆/豆粕】

　　豆粕在反复震荡，盘面仍然在进行移仓。美豆也表现为震荡态势。现阶段南美天气尚好，天气驱动因素不强。而中期仍有关税和天气的问题，如果博弈上述的驱动的话，我们倾向于保护性涨策略，买入豆粕期货并配置买入看跌期权，去动态调整。长周期我们倾向于南美大豆尚未扩张完毕，另外油脂的强势我们也倾向未结束，豆粕仍要谨慎油脂对其定价带来的风险，需要将下行空间放大，以防止极端风险，因此豆粕要注意高位之后还要择机进行获利了结和沽空去对冲熊市的风险。

　　【豆油/棕榈油】

　　美豆油疲弱因仍然不确定明年美国的生柴政策，市场担忧美豆油需求的不确定性。棕榈油震荡走高，近月01合约小幅减仓，但是仍然表现为较高的持仓。后续需要关注临近交割月资金和产业端的博弈。要谨慎近端合约高波动的风险。现阶段棕榈油进口亏损，国内整体库存水平不高。由于长期角度看油棕树面临树龄老化的问题，所以我们倾向于给予棕榈油高价格，并且给予的时间周期也较长，且要防范定价权集中，长周期要防范去挑战历史前高甚至要突破前高的极端行情发生。在老树重植期间，各方需要博弈去确定合理的价格，需求端调整的节奏快慢决定价格波动是缓和还是剧烈。从长期角度看，预计棕榈油在油脂间是强势的品种。因此对油脂维持择机逢低买入的思路。

　　【菜粕/菜油】

　　昨夜郑州菜油菜粕均上调微涨。国内菜系自身基本面供需偏弱，沿海库存数据仍显示菜籽到港充足，供给相对宽松。菜系本身后市仍需持续关注中加贸易摩擦，中加贸易政策暂无新变化，但存在好转可能。从国内菜系市场来看，目前油厂菜籽供应充足，进入需求淡季，压榨开机率下降，菜油商业库存偏高。综合来看，受到棕榈油大涨的影响，菜油期货下行不顺畅，或转入震荡。

　　【豆一】

　　豆一政策端昨日竞价拍卖3万吨，实际成交1.7万吨，成交率为56.92%，成交均价为3600.58元/吨。国产大豆仍然在进行移仓。国产大豆仍然面临较高的仓单压力。现货端拍卖粮源较多，现货收购价也偏弱。国产大豆也要注意进口大豆的溢出效应，进口大豆中期驱动主要有南美天气和关税的问题，但是长期大趋势南美供给端仍然在扩张。短期关注国产大豆仓单压力以及现货和政策的表现。

　　【玉米】

　　大连玉米期货继续筑底。国内东北新季玉米现货价格止跌走平，寒潮已至，大雪天气致使走货不畅，现货有企稳回升迹象。今日部分深加工企业和直属库收购价大涨50元/吨，后续观察持续性，目前北港库存继续季节性攀升，南港库存也小幅增长。山东地区现货价格随近期深加工企业门前玉米晨间到车剩余量的多少而上下调整，山东现货涨跌互现，但重头戏还在东北。在此之前，玉米期货或继续底部震荡，目前为3年下跌末段的鱼尾行情，波动较大，做多还需等待确认。

　　【生猪】

　　生猪期货增仓下行，3月及5月合约创出了新低。短期来看供应充足，屠宰场收猪顺畅。中期来看，目前到冬至前是南方腌腊重要时间节点，同时年底12月是集团场出栏冲量阶段，二育也面临出栏，供需双增态势。长期来看，官方及咨询机构数据显示10月能繁母猪存栏继续维持环比增加态势，显示目前至明年8月左右，供应方面大的趋势仍然处在增加过程中。未来市场博弈点在于需求端增量以及供应释放和二育出栏的压力。

　　【鸡蛋】

　　鸡蛋1月合约向远月移仓，并伴随1月合约出现较大下跌。现货价格部分地区小幅上涨。目前行业产能处在高位，且从鸡苗补栏来看，有继续增加态势。中长期供应压力存在。老鸡淘汰方面，在当前较高利润水平下，难有大幅淘汰的驱动。需求和库存需要重点关注。中长期蛋价面临下跌回落压力，远月维持逢高抛空思路。

　　【棉花】

　　昨天美棉因感恩节休市一天，关注即将公布的美棉周度签约数据。近期郑棉维持窄幅震荡，波动较小，国产棉现货主流销售基差稳中偏弱，成交清淡；纯棉纱市场成交持续冷清，下游压价严重，价格阴跌主导。下游开机总体持稳，纺企的棉纱库存继续累积，库存压力逐渐显现。棉花供给相对充足，新棉成本确定的情况下对于盘面有一定的支撑，压力主要来自需求偏弱和新棉套保，短期郑棉走势仍偏震荡。操作上，期货暂时观望，期权方面，可以考虑卖出深度虚值看跌期权。

　　【白糖】

　　隔夜美糖震荡。巴西24/25榨季的生产基本结束，市场的关注点转向下榨季的生产前景。近期巴西降雨明显增加，市场对干旱的担忧有所缓解，继续关注后续天气情况。国内方面，目前市场主要关注的是广西的产量。从遥感数据来看，今年广西大部分甘蔗产区的植被指数同比偏低，我们预计24/25榨季广西甘蔗单产同比将有所下降，产糖量可能会低于市场预期，关注后期生产情况。

　　【苹果】

　　期价震荡，市场交易的主线是库存与需求。目前客商集中在西北地区采购，前期陕西库内一二级货源价格上涨较多，客商采购量有所下降，市场热度降低。不过，年底前后是需求旺季，今年春节也较早，预计后期销量将有所回升。库存方面，今年库存同比下降，但是苹果价格低于去年同期，因此中期来看仍有反弹空间，操作上维持偏多思路。

　　【木材】

　　盘面震荡。现货方面，主流报价持稳，部分货源价格偏弱。从基本面看，原木消费进入淡季，春节前出货量将逐渐下降。另一方面，前期发运量较高，预计未来到港量有所增加，供应较为充足。因此，预计现货价格维持弱势，盘面的交易逻辑依然以弱现实为主。不过，目前价格相对偏低，下方空间不大，操作上暂时观望。

（文章来源：国投期货）

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