农产品 | 鸡蛋盘面期价不具备持续上涨动力 远期依然延续逢高空策略

　　【大豆/豆粕】

　　美豆反弹，受到美豆油影响，市场担心美国对进口废油脂加税。国内随着油粕上涨，综合压榨利润较好。由于国内豆粕和大豆均有库存，政策端也存在调整空间，中国对美国大豆的进口依赖度也降低，从实货的角度看，风险我们倾向于可控。重点需要关注巴西的天气，如果南美天气没有问题，大豆丰产，货源能顺利衔接的概率偏大。所以后期重点关注政策和南美天气，中期对豆粕期货可以逢低买入并配置看跌期权，倾向于保护性看涨策略。长期的大思路，我们倾向于豆粕的底部还未探底成功，主要是倾向于大豆的供应增长的周期还没有走完，因此反弹之后还要择机去获利了结和抛空去对冲风险。回顾2018年，当时豆粕的基本面表现好于油脂，豆粕走势更强，不过也是呈现快涨快跌的路径，因此要注意控制风险。

　　【豆油/棕榈油】

　　美豆油表现偏强，市场担心美国对进口废油脂加税。中期棕油方面进入季节性减产周期，预计棕榈油仍然会表现偏强。国内棕油库存绝对值不高，维持进口亏损的状态，因此倾向于单边逢低去多配豆棕油。随着美国大选的结束，市场情绪转向去交易政策，豆粕方面中期受到了政策和南美天气的影响。因此将油粕分别对待，之前提到的油粕比看涨的思路可以减仓或者获利了结。但是长期思路仍维持买油抛粕的对冲操作。长期思路在全球油脂工业需求不加速进行大的减量调整，东南亚树龄不加速更新换代的情况下，对油脂维持逢低多配的思路。

　　【菜粕/菜油】

　　昨日郑州菜粕涨超4%，特朗普胜选导致导致部分贸易商担心关税增加，豆菜粕均上涨迅猛。国内菜系自身基本面供需偏弱，沿海库存数据仍显示菜系供给相对宽松，需求相对疲弱。加拿大油菜籽期货下跌后反弹，国内有跟随迹象。加拿大菜籽收割完毕，目前正处于加紧对华出口阶段，随着出口量的增大，价格震荡上行。国际菜籽的另一个上涨驱动来自于欧盟，欧洲减产导致进口需求增加，所以中长期来看菜籽价格主要取决于需求端增强的程度。从国内菜系市场来看，目前油厂菜籽供应充足，开机率持续处于较高水平。菜油方面短期受外盘影响更为显著，跟随棕榈油一路上行。综合来看，国内菜系期货震荡观望为主。

　　【豆一】

　　国产大豆增仓反弹，市场担忧进口端政策的影响，豆一和豆二价差缩的很窄，进口豆提振国产大豆。国产豆昨日计划拍卖54118吨，实际成交38772吨，成交率71.64%，成交均价3773元/吨，溢价0-240元/吨，成交情况有所转好。短期关注进口大豆政策的表现以及国产大豆收购拍卖成交情况。

　　【玉米】

　　大连玉米期货近日开始企稳反弹。美国大选结果已定，后续美玉米情况需关注，新总统对贸易战和生物柴油的政策或改变。国内东北新季玉米现货价格开始企稳上涨，已连续一周有余，下游企业收货意愿渐强，北港集港量增加，库存增长幅度较大。华北玉米收割完毕，由于部分东北玉米南下，山东地区出货积极性增加，近期现货价格随深加工企业门前玉米晨间到车剩余量的多少而上下浮动，但总体向上。后续收储政策的出台或将打破现有供需平衡，需持续关注，在此之前，玉米期货或继续底部震荡。

　　【生猪】

　　生猪现货价格持续偏弱，现货供应充足而屠宰需求一般导致现货价格承压。盘面表现偏强，与现货价格走势分化，主力1月合约上涨超1%。盘面对现货贴水幅度较大，未来供应逐步上升的偏空预期在价格中有所消化。短期盘面下跌空间相对有限。涌益、钢联、卓创等第三方数据均显示10月能繁母猪继续环比增长，长期供应趋增的趋势不变。需求端来看，本周北方地区显著降温，关注后续屠宰量是否有增量表现。疫情方面，北方部分地区受疫情影响，二育有出栏现象，肥标差有所收窄。未来需重点关注四季度旺季需求表现、肥标价差、出栏节奏以及疫病等情况。

　　【鸡蛋】

　　鸡蛋期货盘面走势强劲，短期来看由于盘面深度贴水现货，期货盘面上涨以收敛基差。由于鸡苗销量自6月以来同比增加，预计今年11月~明年2月期间行业产能仍将进一步增长，长期产能压力依然存在。变数在于未来老鸡淘汰情况对产能的影响，目前行业继续延淘，老鸡淘汰日龄继续上升。我们认为在产能压力之下，蛋价中长期面临趋势性转弱的风险。预计鸡蛋盘面期价不具备持续上涨动力，远期依然延续逢高空策略。

　　【棉花】

　　昨天美棉大幅上涨，美联储降息25个基点，美元走弱，美棉最新的周度签约数据好转，10月31日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增22.9万包，较之前一周增加21%，较前四周均值增加51%。其中，对中国大陆出口销售净增3.75万吨。另外关注即将公布美农报告的情况。昨天郑棉同样大幅上涨，美国大选落地，国内关注财政政策落地情况。国内棉花现货成交仍然一般，下游采购刚需为主；新棉成本基本确定，成本在13500-14000元/吨；纯棉纱市场逐步进入淡季需求继续有所走淡，成交量小幅下滑，市场心态较为平稳。由于棉花需求一般，再加上新棉成本基本固化，下方存在支撑，向上因棉花增产和下游需求偏弱，限制价格高度，但短期国内财政政策落地情况成为最大的扰动。操作上暂时观望。

　　【白糖】

　　隔夜美糖震荡。巴西减产已经炒作了一段时间，利多在价格中已经有所体现。从天气预报来看，未来巴西降雨依然偏少，明年甘蔗单产可能会继续下降。国内方面，从遥感数据来看，今年广西大部分甘蔗产区的植被指数同比偏低，我们预计24/25榨季广西甘蔗单产同比将有所下降，最终食糖产量可能会低于市场预期。不过，目前市场看空预期较强，短期来看期价将继续走弱。

　　【苹果】

　　盘面震荡。卓创的数据显示，今年全国苹果库存为823万吨，同比下降59万吨。目前客商主要在西北地区采购，由于库存低于预期，果农惜售情绪较强，成交价格有所上浮。从盘面来看，冷库苹果库存量不及预期，供应预期反转。由于前期看空预期较强，期价下跌幅度较大，目前期价相对偏低，上方仍有反弹空间，操作上以偏多思路为主。

（文章来源：国投期货）

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